而收紧信贷的政策，无疑会削弱银行的货币派生能力，影响货币乘数，从而影响M2增速和流动性。2007年12月末，M2同比增速比前一个月大幅下降1.73个百分点。由此，货币数据的“利好”正在一定程度上变成股市的“利空”。

　　从近期公布的一些统计数据可以看出，紧缩政策对宏观经济的累积效应已开始“发酵”。2007年12月末，贷款余额同比增速比前一个月回落0.93个百分点，出口同比增速比前一个月回落1.1个百分点。部分城市房价开始下降，房产中介公司也出现倒闭。市场对上市公司2008年业绩增长的预期也开始下调。凡此种种，从基本面上削弱了A股上涨的动力。

　　为此有分析师指出，今年股市面对的来自政策面的最大不确定因素，就是信贷调控。比如，此次上调存款准备金率，是在央票大量到期的1月份进行，目的是提前收缩银行可贷资金。3、4月份又是票据到期高潮，势必还会出台紧缩政策，届时市场或将面临又一次考验。

　　但招商证券指出，美国次贷危机拖累美国及全球经济放缓，从而导致中国出口减速，我们认为中国2008年出口增速将从25.7%下降到19%。测算表明出口总额包含的增加值约占中国GDP的12%，此动力的失去将抑制中国经济增长。其中的关注点在于：出口放缓是否将引发中国的投资从而消费回落？这需要考察与出口部门相关的投资占比，以及中国企业实现产业升级或转移的速度与成本。毕竟部分与出口相关企业近期面临的困境，正好反映出中国汇率升值、信贷紧缩、（低端）劳动力价格上升导致产业结构调整的必要性和必然性。另一个关注点在于，中国能否及时放松调控转向启动内需？在雪灾意外侵袭下，对于通胀的关注程度正在降低，放松调控与管制的可能性正在加大。不过政策转向需要时间，前期紧缩效果也需要继续观察。

　　暴雪之灾令市场雪上加霜

　　就在我国南方罕见的暴雪成灾时，也恰逢A股市场连续暴跌，很多投资者担心，暴雪之灾会否令市场雪上加霜。

　　实际上，暴雪对市场的影响应该主要通过两个途径传导，一是宏观经济层面，二是行业及重点上市公司的层面。

　　从宏观经济层面来看，国泰君安证券在其最近的一份研究报告中认为，雪灾可能会导致进一步的价格控制。

　　而东方证券最近的一份研究报告则指出，暴雪灾害对经济和企业盈利增长的影响是短期的。预期二季度经济将恢复正常的增长，一些领域可能出现报复性反弹。关于这一点，1998年大洪水和2003年非典时的历史经验可以做一些参考。

　　从行业及重点上市公司情况来看，对运输行业的负面影响最大，同时，对电力、煤炭等行业也都产生了很大程度的影响。很多上市公司如精达股份、海螺型材，也由于出现原材料运输困难等因素，已经明确表示了暴雪对正常生产经营活动的影响。

　　国泰君安上述报告也指出，暴雪对电力行业造成了短期负面影响，促使煤价快速上涨，同时，电力短缺和运输问题，也导致了众多下游工业企业受到影响。

　　太平洋证券研发中心总经理郭士英认为，南方的暴雪肯定会对市场造成影响，这种影响有实质性的，也有心理上的。目前市场正处于弱势调整之中，对于很多利空消息会反应过度。但上市公司目前尚未对暴雪的影响做出估计，因此，对市场的影响会随着一季度相关报告数据的明朗而逐步显现。

　　中信建投有关报告认为，1月中旬开始的雨雪冰冻覆盖了半个中国，也覆盖了国内A股市场。但是，在这一雨雪灾情笼罩的政策静默期，其后酝酿的暗涌颇值得思量。首先，本次雪灾带来的交通瘫痪、能源粮食价格暴涨、生产受阻与消费下行，可能使紧缩的货币政策有所放松，虽然现在可能还不是时候。其次，我们认为政府在本次雪灾后，可能通过扩张财政政策手段来实现宏观经济增长与通货膨胀的控制。再次，我们认为2008年政府应当会加速汇率的市场化进程。如果局面向着这一方向行进，我们认为我们的经济体极有可能熨平次债危机传染给我国市场的周期性反应，价值投资者并不需要过分悲观。

　　限售股解禁小高潮惊涛拍市

　　2月是今年首个限售股解禁的小高潮，其中，包括中国石油和兴业银行在内的7家公司限售股都已于节前解禁，合计流通市值超过1600亿元。

　　从当时的盘面观察，沪市前二十大权重股中只有4只上涨，中国石油因限售股解禁大跌6.37%，为上证综指贡献了接近50点的跌幅，占当日跌幅的接近七成；分析人士指出，进入2008年，逾千亿的又一轮解禁高潮依然牵动着市场神经，解禁小洪峰能否安然渡过，将成为研判短线大盘强弱的试金石。

　　根据有关方面统计，2008年将有1315.17亿股的限售股先后解禁流通。按照2007年12月28日的收盘价计算，解禁总市值将达到3.23万亿元。不过庆幸的是，按解禁数量季度分布来看，第一季度和第三季度相对要少些，分别为280.09亿股、290.9亿股；第四季度将达到高峰，总量为430.45亿股。