作为国内资金走向海外的先行者，QDII基金却成了“次债门”的受害者。 　　

　　日前，随着基金2007年四季报的披露完毕，去年下半年以来成立的4只QDII基金四季报也全部出炉，而受累美国次级债危机的持续影响，作为其“海外第一站”的香港市场，如今已是4只QDII基金的“伤心地”。 　　

　　上投摩根亚太优势基金、南方全球精选基金、嘉实海外中国基金和华夏全球精选基金这四只QDII基金，与发行时的风光无限相比，如今处境尴尬，目前其净值已经面临“破七”(净值跌破0.7元)的境地。 　　

　　据最新净值数据显示，截至1月29日下午6时，南方全球精选净值为0.829元，华夏全球精选净值为0.812元，嘉实海外净值为0.754元，上投摩根亚太优势净值为0.794元。 　　

　　而这也明显影响到了新年首只QDII基金的发行。 　　

　　据悉，将于2月1日结束发行工银瑞信中国机会全球配置股票型基金，目前发售额度还没超过30亿元，与其募集上限220亿元相差甚远。 　　

　　四只QDII基金净值大幅下跌，是否能成为投资者炒底的好机会？对此，《财经时报》采访的多位专家看来，在次级债危机走向尚未明朗的情况下，投资者需谨慎操作，“没有进场的投资者可以等待市场企稳之后再做决定，仓位少的可耐心等待，而仓位偏重的应该适度逢高减持。” 　　

　　大幅亏损 　　

　　这一轮次级债危机的释放让投资海外的QDII基金遭遇了惨重损失。 　　

　　根据Wind的统计数据显示，截至1月25日，四只出海的基金均出现大幅跌破净值的情况。 　　

　　其中，亏损比较严重的上投亚太优势基金和嘉实海外中国基金的净值跌到了0.8元以下，而表现稍好的华夏全球精选基金和南方全球精选基金也仅仅只是在0.8元上方徘徊，基金净值跌幅均在20%左右。 　　

　　QDII基金如此大的跌幅是在短时间内完成的。 　　

　　从开始建仓时间来看，华夏全球精选基金、嘉实海外中国基金和上投亚太优势基金是在2007年10月相继完成募集，随后开始建仓；而更早的南方全球精选基金则在2007年9月完成募集建仓的。 　　

　　在几乎不到半年的时间里，这些基金出现了20%的跌幅。“而且是国内A股市场基金从未有过的高速度的、大幅度的巨亏，这其中的原因值得相关各方认真检讨、总结。”中国银河证券基金研究中心分析师王群航评论说。 　　

　　之所以表现欠佳，分析师认为与QDII基金的投资时机和标的有关。 　　

　　“主要原因是投资了港股。”银河证券研究中心另一位研究QDII的分析师卞晓宁告诉《财经时报》。 　　

　　根据几家基金QDII产品的说明，港股成为了它们最重要的仓位。 　　

　　按照第四季度的报表，以亏损相对较轻的华夏全球精选基金为例，其投资组合分别46.78%投资在了中国香港股市上，其他市场比例几乎很少。 　　

　　不过，由于其中有42.83%的比例则干脆没有建仓，以“银行存款和清算备付金”上，所以华夏全球精选基金亏损相对较轻。 　　

　　而上投亚太优势基金则没有这么幸运。去年四季度也显示，亏损比较厉害的上投亚太优势基金则有44.77%投资在了港股，美国和香港市场接近10%，澳大利亚和新加坡股市的比例为7%左右，泰国和印度尼西亚股市投资比例为5%，银行存款和备付资金则不到10%。 　　

　　其1月28日的净值为0.772元，仅比嘉实海外中国基金0.754元高出些许。 　　

　　次级债危机 　　

　　在生不逢时之后，QDII基金面临的另一个窘境是段时间内难以摆脱次级债危机的影响。 　　

　　自去年四季度开始，美国次级债危机爆发，直接引发了全球对美国经济是否衰退的忧虑，这让国际资本市场受到冲击，美国道琼斯指数从14000多点，一路下跌，最带动了香港股市的走底。 　　

　　而香港股市调整的背后，则是次级债危机的身影浮现，这让投资者出海遭遇当头棒喝。 　　

　　特别是进入2008年后，花旗银行在1月16日发布了自创建以来最大的亏损报告，由于次级债危机的波及，其2007年第四季度亏损达到了98.3亿美元。 　　

　　这一业绩成为引爆市场的定时炸弹。就在当天，香港恒生指数暴跌1300点，跌幅为5.37%，日经指数大跌3.34%，中国台湾股市大跌2.89%，澳大利亚股市跌2.47%，韩国首尔综合指数大跌2.40%，这是去年8月17日以来国际各股市最低的收盘价。 　　

　　此后，包含美林的天量亏损和法国兴业银行部分因为次级债危机所带来的巨额亏损，均给国际市场带来了数次重击，导致各个地区的市场均出现大跌。 　　

　　国际股市的暴跌直接导致了国内QDII基金净值的大跌，次级债危机笼罩在QDII投资者身上，而且至今尚不能看到走出阴影的希望。 　　

　　“目前还不能断言次级债危机的阴霾已经消散，以及受次级债危机影响的美国经济能否避免衰退。”卞晓宁指出。 　　

　　事实上，早在2007年10月开始，因受次级债危机的影响，中国香港、韩国和日本等亚太地区股市的大幅调整，而欧洲等其他地区的股市也不能独善其身。“这是一种系统性风险，目前没有看到已经解决的迹象。”卞晓宁强调。 　　

　　重仓持有港股的QDII基金，从去年10月开始，随香港股市的调整而重挫。在2007年10月份恒生指数上升到近32000点之后，便一路下探，最低曾经下跌到了21000点附近，下跌幅度超过了30%。 　　

　　操作机会 　　

　　目前是否是抄底海外股市的良机？ 　　

　　通常情况下，股市的深度调整必将带来基金净值的大幅降低，在基金净值巨幅下跌时是进场的机会。 　　

　　但这一投资逻辑并不适用于QDII基金，对于投资者而言，只要是次级债危机的警报尚未解除，其重仓QDII的机会就没有来到。 　　

　　事实上，净值大跌并不意味着投资机会已经来临。 　　

　　“受次级债危机的拖累，上半年投资QDII估计机会不会很少，而到下半年则可能会好转。”德胜基金研究中心首席分析师江赛春告诉记者。 　　

　　所以时间段的选择非常重要。“从现在看来，由于QDII基金可以对冲操作避免汇率风险，而次级债危机带来的市场波动成为了最重要风险，短期内观望是理性做法”。卞晓宁强调。 　　

　　即便是已经建仓或者重仓的投资者，进行波段操作也是必要的。“如果仓位轻的话，可以长线持有，而仓位比较重可以在反弹时波段操作等待更好的投资机会。”江赛春建议。 　　

　　不过，从长远来看，QDII基金依然充满吸引力。在专家看来，在A股的估值依然相对高位的情况下，从2008年乃至2009年的市场增长空间出发，从市盈率来衡量，海外一些市场的增长空间比A 股高不少。