结构性因素制约基金业发展

　　记者：中国基金业的发展受到哪些因素的制约？

　　中国基金网[www.fundatchina.com]讯：付强：我认为，中国基金业的发展呈现出比较明显的四个内在结构性缺陷：业务结构方面偏重于零售基金，缺失机构理财，而国外机构理财在基金公司管理资产中占比很高；产品结构方面明显偏重于高风险基金，中低风险基金产品太少；区域结构方面以本土产品为主，国际产品刚刚发轫；持有人结构方面90%以上的持有人2007年进入市场，风险意识与长线投资理念不足。另外，我们还存在两大外在的结构性缺陷：市场结构方面，固定收益市场非常不发达、金融衍生工具缺乏；资金结构方面，发达市场长期的养老基金占比非常高，而中国长期性质的养老金很不充足，企业年金的投资又相对保守，它们的权益类投资的法律上限是30%，其中股票投资不能超过20%，这种相对保守的资产配置格局在长期内战胜通货膨胀的难度较大，同时客观上也制约了资产管理机构的业务发展。

　　持续发展的核心问题是制度与人

　　记者：那么，基金业要持续发展，需要解决的核心问题是什么？

　　付强：一个行业的发展，最关键的还是制度与人的问题，中国基金业过往的比较稳定快速地发展最主要是因为有相对高标准的制度和相对高水准的人才，但从制度和人才来看，目前依然存在比较明显的需要解决的问题。一是基金公司的利益与持有人利益一致性缺乏制度保障，比如大量公司热衷大比例分红，这与持有人利益并不一致，而这种系统性的行为并没有有效的制度予以约束；二是基金公司的内部控制、风险管理制度依然不尽完善，比如倍受诟病的基金经理“老鼠仓”问题等，在专户理财开通后这方面我们还将迎来一次更严峻的系统性考验；三是基金公司对人才的激励约束机制难以适应行业特点，比如人才频繁流动、核心的基金经理流失等问题。可以说，制度与人是整个基金业健康发展的根本性因素，而人的问题也需要制度性地解决。当然，制度本身也并不是一蹙而就的，行业的发展也不可能一帆风顺，具有近百年发展历史的美国基金业在2003年也爆发出了美国基金史上罕见的“基金黑幕”，包括择时交易、盘后交易、违规的软美元安排等等，但事后一系列严厉的行业整肃和法规制度改善使得美国基金业发展并没有出现严重的系统性的风险。国际上的经验和教训值得我们借鉴。

　　中国基金业增长空间巨大

　　记者：经过近两年的快速发展，中国基金业已经到一个什么阶段？

　　付强：与国际成熟市场比起来，中国基金业依然比较弱小，未来还有相当的发展空间。在总量上，我们可以做一个简单的比较，中国的国民经济总量与股票市值在全球排名第四，而基金规模排名仅为十二，占全球基金规模的1.83%，中国基金资产总规模尚不到全球最大资产管理公司的1/2。2006年年底，在除中国以外的世界五大经济体中，美英法等以直接融资为主的国家基金市场规模占其GDP比例约为68％，日德等以间接融资为主的国家这一比例约为12％，均值40％，而我国当前仅为13%。基金管理公司的规模也需要进一步发展，中国最大的基金公司管理资产规模仅只有全球最大资产管理公司的1/30。我们管理基金最多的基金管理公司旗下有16只基金，而富达旗下有232只基金，单国际投资基金就有22只，债券型基金也有几十只，专门的不动产基金就有6只。

　　记者：中国基金业未来发展的主要动力何在？

　　付强：中国基金业未来发展的主要动力来自于两方面，一是国民财富不断增长，国民理财意识越来越强；二是资本市场持续发展，包括上市公司结构改善和质量提高，债券市场的发展以及金融衍生产品的发展等。前者解决的是基金业发展的资金来源问题，后者解决的是基金业发展的资金使用问题。同时，基金业发展还将得到三方面的助力：一是商业银行业务全面转型，中间业务大发展；二是养老金制度全面改革，市场化运作需求上升；三是QDII启动境外投资，为基金公司的发展与创新开辟了第二战场，如果仅仅局限于A股市场，基金公司的发展将受到明显制约。

　　记者：是否可以预测一下，中国基金业的未来发展规模？

　　付强：我们有两个基本的模型来测算中国基金业的未来发展规模，一是从基金持股的市场占比和基金产品结构角度衡量，二是从国民经济的基金化比率角度衡量。两种方法得出的结论基本一致，到2020年，我国基金总规模将达到近20万亿元人民币左右的水平，未来13年的复合增长率为16%。应该说，这是比较中性的预测。