中国基金网[www.fundatchina.com]讯：经过了千点调整，管理层对新基金发行的调控出现松动，股票的供给也未减缓，但机构在犹豫，股民在观望，“基民”在彷徨。现在决定行情的其实是在彷徨中的基金投资者，是申购，还是赎回？经过思想斗争，当天平开始飘动的时候，行情的方向就出来了。

　　“资金失血”下的回调

　　成交量是市场信心的重要表征。近半年来A股市场成交量出现了剧烈变化，从“5·30”峰值时的4165亿元，下降到9月份的2400亿元，再下降到目前的1200亿元，下滑程度非常明显。

　　在蓝筹泡沫产生后，管理层加大股票供应并暂停新基金发行，在短时间内改变了市场的供求平衡。中国神华创纪录融资665.82亿元，中国石油发行上市抽走的资金更是达到668亿元。股票供应加速为股市18年以来前所未有。

　　供求失衡之下，大盘调整便不可避免。基金发行方面，经过“千点迫降”后，好像出现了松动的迹象。但正因为经过强势调整，原先认为基金不会因指数下跌出现净值损失的基金投资人出现了困惑量。大家开始冷静，重新思考基金的本义。

　　东莞证券首席分析师李大霄认为，目前行情的最后堡垒是基金投资者，他们发现两年来随着时间推移，基金净值在不断增加，而自己每一次赎回现在看来都是错误。现在虽然基金净值出现10%到20%的浮亏，“基民”还在耐心等待，但一旦趋势继续恶化，也许剩下的信任将被提前赎回。

　　“下半场”取决于两个因素

　　长盛基金投资总监詹凌蔚对中国股市2008年的预期没有那么乐观。他认为，自上而下看，中国股市确实存在高估值压力。无论是市场多头还是空头，都不否认中国股市存在相当大的资产重估溢价成分。相对估值涉及到的是趋势、情绪、股票供需等短期因素，重要的是长期绝对估值。从长期看，上市公司的盈利成长很难支持目前的高估值溢价。而且中国经济受美国“次按危机”的影响还有待进一步评估。

　　巨田基金投资副总监冀洪涛则指出，如果市场预期悲观，即使场外再多资金也不会入市。只要对中国经济成长的长期预期没有逆转，流动性就不会出现根本性逆转。目前的调整属于市场的自我矫正，虽然波动幅度可能会超出市场想象，但不能由此否认中国股市的牛市基础。

　　如果把中国股市牛市按上半场和下半场的划分。冀洪涛认为，下半场的开始需要两个条件：一是市场调整要充分，即未来12个月的动态市盈率接近20倍；二是基本面超出预期，上市公司业绩增长幅度要明显高于市场预期平均水平。只要这两个条件具备了，中国股市牛市下半场就开始了。