二、上市公司业绩仍值得期待

　　中国基金网[www.fundatchina.com]讯：根据已披露的07年三季度上市公司业绩，前三季度整体净利润同比增长63.3%，相比今年中报时70%的增速有所回落，按单季度同比增长来看，三季度净利润同比增长47.7%，呈现逐季放缓的趋势。尽管增速有所回落符合预期，但是前三季度60%以上快速增长的结果仍从一定程度上提升了投资者对上市公司07、08年全年的盈利增速的预期。

　　上市公司经营业绩持续增长的主要原因，除了来自于主营业务收入持续快速增长（剔除金融行业，同比增长22.9%，对净利润增长率贡献为21.6%）之外，还包括下列因素：

　　（一）三大费用的大幅节省，贡献净利润增长率17.1%。费用同比增长仅16.9%，远远低于主营业务利润的增速28%。

　　（二）毛利率水平的改善，贡献净利润增长率4.8%。三季报显示上市公司主营业务利润增长率为28%，高出主营业务收入的增长率（22.9%）5 个百分点，表明毛利率水平有所改善，07 年前三季度毛利率同比上升0.7 个百分点。

　　（三）投资收益依然是利润增长的主要动力，贡献净利润增长率13.6%。投资净收益大幅增长209%，比上半年增幅166%明显加速，主要原因是来自金融行业的投资收益增速出现大幅提高，从上半年的152%上升到前三季度的264%；而非金融行业的投资收益增幅较中期有所回落，但仍高达168%。

　　我们预计，随着行业整合加速与通胀趋势带来企业产品价格与利润率的上升，效率提升带来企业产品成本的下降，两者共同促成毛利率的扩张，使企业盈利处于持续增长趋势中。而08年在两税合并、股权激励、整体上市和资产注入等因素刺激下，上市公司业绩的释放届时将达到顶峰，预计07、08年净利润增长分别为55%和30%以上。

　　三、2008年经济与市场面临的主要考验

　　为了防止经济从偏快转向过热，而实施从紧的货币政策，抑制信贷过快增长等一系列宏观调控措施，将使得明年的投资增速有所回落。人民币持续大幅升值，国家出口退税政策转变，美国次贷危机拖累全球经济下滑，又将拉低出口增速，明年中国经济仍将经受通过自身经济增长方式的结构性调整及提升国内消费需求来化解外部经济影响的考验。伴随投资与出口的增速回落，企业的生产成本在08年还将面临多重考验：负利率环境中的强加息预期，节能减排与资源价格改革，十七大关于收入分配的新提法。市场层面在2008年面临的主要不确定性包括：股指期货及创业板的推出；明年3、4月份之后，大小非大量解禁等市场扩容压力以及紧缩流动性等政策调控对市场的考验。

　　四、2008年主要投资机会

　　鉴于以上种种负面因素出现在人民币持续升值、国内经济处于通胀初期、产业结构升级推动经济增长质量提高以及收入分配体系由国家向国民倾斜的大背景之中，我们在谨慎的同时，亦对明年的经济形势与证券投资前景尤其是上半年保持乐观。总体而言，我们将重点关注受益于升值、通胀、内需提升等主题投资机会，在行业配置上具体会关注

　　（一）资源型行业仍将重获市场追捧。我们认为在经济高增长、重工业化不断深入的模式下，资源型行业仍关乎国家经济命脉，上游资源型行业的景气周期仍将延伸。同时受惠于人民币持续升值，资源型行业企业的资产价值重估会继续延续。因此在税收因素干扰和行业周期性判断出现分歧之时，我们继续看好资源型行业的投资价值，尤其是各子行业龙头企业在行业集中度提高过程中所获取的规模效益，进一步强化了投资标的的安全边际。对于资源型行业目前面临的资源税征收方式以及产品出口关税调整的不明朗，我们的观点是，任何行业、企业在发展中都会受到外来政策的影响，然而判断这些不确定性造成的影响，最根本还是要判断这些行业的景气度是否能够延伸，行业龙头企业能否通过自身经营来减少负面因素造成的业绩波动。

　　（二）在人民币升值的大背景下，金融、房地产行业仍将是推动08年牛市行情的另一主线。在通胀和本币升值的环境下，即使下半年银行贷款速度放缓和不良贷款率的上升等负面因素的出现，考虑到08年两税合并、取消营业税等利好，都将使银行整体业绩增长性比较明确；中国目前的保险市场类似于数年前的白酒市场，07年是行业出现拐点的一年。投保金额的大幅上升的趋势逐步呈现，行业的成长率达到30%左右。我们认为随着消费升级，居民将越来越具有保险观念，该行业将出现爆发性的成长，每一次回调都是加码买进的最佳机会。随着交易金额的迅速上升和创新业务的拓展，今明两年主流券商的业绩将会不断超出我们的预期。房地产行业虽然不断的受到宏观调控的影响，但在人民币升值的背景下，房价虽然进一步上升的空间有限，但也不具备大幅下跌的可能，行业龙头企业仍将受益于土地储备充裕所带来的高毛利优势。随着今明两年开工面积的成倍扩大，房地产行业龙头企业08年业绩增长清晰、明确。因此我们继续看好银行、保险、券商等金融行业和房地产行业在08年的投资机会。

　　（三）增长确定性好、相对估值偏低和安全边际更高的行业：工程机械、汽车、化工、航运等行业，在08年仍将有阶段性机会。这些行业被市场视为估值洼地，虽然行业属性使其很难出现连续的行业性上涨，但一旦市场整体的估值水平上行，市场增量资金就开始偏好这些相对价值低估的行业。

　　（四）继续关注央企整体上市、资产注入、奥运经济带来的“中”字企业以及旅游餐饮等行业的投资机会。