最近几年，中国“高增长、低通胀”的良性宏观经济运行令其他国家羡慕不已。然而，越来越多的证据显示，宏观基本面的“蜜月期”行将结束。紧缩性货币政策的祭出显然只是时间问题，这已不是问题的关键。引发更多争论的问题在于，即将来临的货币政策调控到底能起到多大的作用。

　　笔者认为，答案取决于货币政策是否能成功稳定人们对通胀的预期。目前的问题在于各界对于物价上涨性质的不同判断冲淡了央行针对通胀的预警信号。很多人认为，目前的结构性通胀是不可持续的。然而，这一观点可能低估了部分物价上涨的危害以及由此引发的预期机制。要尽早释放结构性通胀的风险，就应该及早加大货币紧缩的力度。

　　当下，尽管CPI指数已经清晰地表明宏观经济在温和通胀通道中运行，但对于物价上涨到底是结构性上涨还是全面上涨以及是否能够持续，各方仍存有很大分歧。这种分歧有其客观背景。本轮物价上涨的最大特点在于，物价上涨是在大面积产能过剩的基础上产生的，而之前的通胀都是短缺型的通胀。在生产能力过剩的前提下，加工制造业部门的提价能力有限，流动性过剩所造成的通胀压力很难作用于这些部门，而只能在供给弹性较小的农业部门和资产部门推升房价。