中国基金网[www.fundatchina.com]讯：股票市场指数上涨一方面包含了货币供求驱动的因素，另一方面则包含了更本质经济驱动因素。说到底，股票市场上涨是经济因素驱动下，以经济因素与货币因素构建良性循环的结果。

　　经济因素的核心是企业利润的增长。经济因素中的企业利润增长并不仅仅指上市公司盈利，而是从更广的角度关注整个经济生活中微观企业效益的变化。从2001年以来工业企业利润总额从4657.19亿元增长到2006年的18784亿元，增幅达到3倍左右，而2007年前5月的企业利润已经达到2006年48％。2001年企业利润总额增长率只有8.1％，而2007年前5月的增长率则高达42.14%，企业利润总额的年均增长率达到29.32%。事实上，2001年以来我国GDP一直保持着较高的增长率，但从微观角度审视经济增长质量，2003年以后的确有了显著改善，笔者称为宏观经济增长与微观企业盈利达到了空前的和谐状态。

　　事实上，正是这种宏观与微观的和谐传递到股票市场，经过股权分置和人民币升值双重制度变革的推动与放大，奠定了这一轮指数从1000点突破新高并进发到5000点的经济基础。

　　货币因素的核心是实际利率水平与货币化程度。经济增长质量的改善和提高是根本驱动因素，但要实现股票指数的上涨，最终需要货币因素来完成，而近年来整个货币环境的宽松使经济基础的驱动被释放得淋漓尽致。货币环境的宽松从根本上讲是两个原因：第一，利率水平特别是实际利率水平较低，导致资金自然流向以股票和房地产为代表的资产市场；第二，人民币升值预期的形成，导致资本大量流入中国，外汇占款不断增加释放出大量人民币，在利率效应的引导下进一步流入资产市场。其中最能表现目前我国资金宽松的是常用的货币化程度指标。

　　在笔者看来，如果说股票指数从1000点到2000点的上涨定义为制度变革效应和估值水平的合理回升；从2000点到3000点定义为升值和盈利增长效应的双重体现；从3000点到4000点定义为未来盈利增长和升值预期的不断释放；那么从4000点到5000点则在很大程度上实际利率较低水平下分享通胀逻辑的驱动。6月份CPI数据的上涨宣告实际利率水平为负，即使经过4次加息后，按照前7月CPI3.5％计算，目前实际利率水平仍然维持在正负零的水平，这或许就是资金不断流入资产市场带来的估值水平快速提升，或者说是通胀初期资金通过资产市场化解通胀的选择。

解析5000点各方观点：

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