天治基金:首先从5·30以后推动股指上扬的动力来看,主要是有业绩支撑的一二线蓝筹股,其中尤以房地产、银行、煤炭、钢铁、有色等行业的龙头企业升幅居前,这从根本上改变了5·30之前以题材股、绩差股为主导的、消灭8元以下股票为口号的恶性炒作行为。这才是管理层愿意看到的,具备可持续发展的健康模式。因此在上证综指成功突破4800点时,管理层依然认为中国的证券市场是健康稳定发展的。

    当然市场投资者对于蓝筹股近两个月的大幅上涨是存在不同声音的,不少投资者认为,现在市场的最大泡沫就是蓝筹股,其泡沫产生的来源就是新投资者大量购买基金而间接推动蓝筹估值迅速提高。但我们天治基金研究团队认为,经济的长周期繁荣,保证了蓝筹公司盈利的高增长甚至是超预期增长,也是推动本轮牛市行情的根本源动力。从已经披露的上市公司中报业绩显示,房地产、银行、煤炭、钢铁、有色五大行业上市公司产生的利润已经占到全部上市公司利润的六成以上,而这些行业中07年中期利润同比上升100%以上的公司比比皆是,虽然静态市盈率看上去很高,但我们相信蓝筹公司的这种盈利高增长具有相当强的持续性,只要08年乃至09年企业的盈利增长继续保持,那么实际上目前蓝筹股的估值是不存在什么泡沫,而静态地去看企业市盈率的方法,只能是刻舟求剑的思维。

    问:在2007年的震荡行情,基金行业群雄逐鹿,从第三方的排名来看,与去年发生了较大的变化。在今年的行情中业绩优异的基金主要在策略上有什么共同之处吗?请结合天治旗下基金的业绩情况具体谈谈。

    天治基金:我们觉得今年业绩增长较优异的基金在投资策略上主要把握了2条主线:一是人民币升值带来的资产价格重估,如商业土地资产和住宅土地资产、煤炭及有色金属矿藏(含黄金)、证券、金融保险等行业;二是整体上市,全流通之后,大小股东的利益趋于一致,大股东将优质资产装入上市公司的冲动十分强烈,为企业创造外延式发展的重大机会,在估值普遍较高的情况下,这种外延式的增长为股价打开上涨空间。正如我们的天治核心成长基金(163503)就是禀承了这些投资主线,在今年取得了不错的业绩,根据中国银河证券基金研究中心数据显示,截止8月15日,天治核心成长基金今年以来的收益达108.73%,位列118只股票型基金的第31位。天治品质优选基金今年以来的收益达100.04%,位列54只混合-偏股型基金的第15位。天治财富增长基金今年以来的收益为70.44%,位列8只混合-偏债型基金的第3位。

    问第一季度多数基金落后于大盘,而到了年中却又出现了六成基金跑赢了大盘,这其中的主要原因是什么?在近期的二次调整中,基金公司作为机构投资者与个人投资者最大的差异在哪里?

    天治基金:今年1至5月份,多数基金净值增长落后于大盘,而到了年中却又出现了六成基金跑赢了大盘,其主要原因是基金坚持了以价值投资为主的投资理念。在第一季度许多题材股、绩差股一飞冲天,也带动了一部分指数的上扬,绩优蓝筹股相对它们的确是涨幅偏小,但股价的高低注定是要依靠公司业绩的体现才能持续。没有业绩支撑的上涨只能是依靠大量资金的击鼓传花,一旦鼓声停了(如中期业绩公布),最后接的人就被套在高位,股价也就开始价值回归。

    所以虽然在某个阶段,基金的收益有可能逊于很多个人投资者的操作。但从长期来看,对于行业和上市公司最新发展情况的认知差异,以及对于上市公司价值取向的认识差异,决定了个人投资者的收益是很难超越机构投资者。