截至上周末，上证50指数最近一个月上涨26.25%。而Wind统计显示，在全部212只股票型和配置型基金中，只有9只基金收益超过上证50指数，包括融通旗下的融通动力先锋、融通领先成长和融通蓝筹成长，博时旗下的博时新兴成长和博时精选基金，以及长盛中证100指数基金、泰达荷银行业精选基金、东吴价值成长双动力基金、广发策略优选基金。

    其实，同样的现象今年以来屡见不鲜。今年一季度，“股票型”、“指数型”、“偏股型”以及“平衡型”4类开放式基金的平均净值增长率，分别为23.45%、30.15%、21.96%和19.93%，而同期沪深300指数则上涨了36.29%，4类基金无一例外跑输指数。而在190只以股票市场为主要投资对象的开放式基金中，跑赢沪深300指数的更是仅有33只。

    那么为什么在牛市里，多数开放式基金却跑不赢指数呢？

      原因一大基金的“指数化”运作

    去年以来，随着基金发行的升温，百亿基金层出不穷。然而，截至7月30日，可比的39只百亿基金，今年以来平均净值增长率为89.10%，低于同期沪深300指数涨幅约25个百分点。

    银河证券王群航表示，百亿基金大多采用类指数化的投资策略。“为避免跑输指数，百亿基金多配置权重股，而为了避免相对排名落后，百亿基金的投资标的又呈现出‘抱团取暖’的特征。”某基金公司投资部相关人士向记者透露，银行板块龙头招商银行、地产板块龙头万科A、商业板块龙头大商股份、零售批发龙头苏宁电器等占市场权重较大的个股，已经成为百亿基金成立后必配的几只“傻瓜股”。

    另一基金公司投资部相关人士则认为，百亿基金由于规模大，调仓换股不如中小盘基金灵活。此外，其建仓成本较之小盘基金来说要大，而一旦业绩不能让投资者满意，巨大的赎回压力也会导致市场暴跌。“百亿基金的业绩落后指数与其无法摆脱助涨助跌的效应不无关系。”该人士分析。

    纵观上述9只最近一个月收益超越上证50指数的基金，除广发策略优选基金规模超过百亿达130亿左右，其余几只基金规模多在百亿以下。其中，东吴价值成长双动力规模在40亿左右，而融通旗下3只基金中，动力先锋与领先成长规模都为50-60亿，蓝筹成长规模稍大，为70-80亿左右。如此规模与百亿基金相比，可谓“小巫见大巫”。

    与百亿基金的“指数化”投资不同，小盘基金的操作可谓各具风格。融通基金有关人士就表示，融通动力先锋、融通领先成长和融通蓝筹成长3只基金中，前两只为股票型基金，最后一只为配置型。其中，动力先锋主要投资于制造业和服务行业中价值暂时被市场低估的股票；领先成长主要投资于符合中国经济发展方向，依靠技术自主创新、领先的经营模式或优势的品牌、渠道等因素获得业绩持续高速成长，从而推动中国经济结构提升的上市公司；而蓝筹成长主要投资于蓝筹上市公司和成长型上市公司。截至上周末，融通动力先锋基金过去一个月在126只股票型基金中分列第一；融通行业景气过去一个月净值增长率分别在53只偏股型基金中排名第七；而融通新蓝筹基金过去一年、过去两年的收益率均居75只配置型首位。

    随着新基金发行和老基金持续营销的火爆，基金规模已日趋庞大，百亿基金在市场层出不穷，而这类风格化的小盘基金已成为“稀缺”品种。华夏大盘、上投摩根中国优势等一系列绩优基金，不得不采取暂停申购的方式来控制规模，以确保基金的投资业绩。

        原因二蓝筹时代的指数“狂奔”

    此外，此轮蓝筹股轮涨带动指数“狂奔”也是得基金跑输指数的原因之一。

    本次以地产、金融、煤炭、有色等优质蓝筹股大幅轮涨，在短期带动指数连创新高，直奔5000点大关。在指数狂奔的掩盖下，大量个股连续下跌，个人投资者再度体会到“赚了指数不赚钱”的痛苦，而基金也追不上被几大权重股带动的股指，只得陷入跑输指数的尴尬境地。

    虽然一方面，当前推动这些优质大蓝筹的投资主体正是基金等机构投资者，如金融、地产是基金二季度重点增仓品种，而煤炭、有色在5月份以来的大震荡中呈现出震荡走强甚至向上创新高的强势，也显示受到大资金青睐的迹象。但另一方面，主动投资型基金有无法像指数型基金一样，对那些影响指数涨跌的权重股如工商银行、中国银行、长江电力、中国石化等完全复制，跑输指数也在情理之中了。