高溢价IPO输入“泡沫”

　　由于新股发行市盈率越来越高，因而从源头上为二级市场输入了“泡沫”。统计显示，今年以来发行的65只A股平均发行市盈率高达29.43倍，上市首日平均动态市盈率超过50倍。

　　此前A股发行市盈率不过20倍是不成文的规定，如2006年全流通上市的66只新股平均发行市盈率仅为22倍。不仅如此，2006年新股上市首日平均涨幅仅83％，而今年以来上市新股首日涨幅平均高达140％。8月3日上市的两只中小板新股——宏达经编、中核钛白分别大涨538.1%、500.9%，成为1999年以来国内新股上市首日涨幅第二和第三，仅次于四川圣达1999年6月25日上市首日涨幅830.2%。受新股发行市盈率不断走高影响，目前A股以流通股计算的平均静态市盈率已突破50倍，以总股本计算的平均市盈率也已逼近40倍。

　　值得注意的是，宏达经编和中核钛白在上市当日被爆炒后，第二日开盘便跌停。而这一幕此前已在拓邦电子、中工国际等个股上多次上演。一些市场人士指出，机构投资者利用资金优势在这些新股上市当日拉高出货，但大量在上市当日买入的中小投资者却蒙受巨大损失。

　　“新股发行市盈率高的主要原因是发行询价机制所致，不再是以往不超过20倍市盈率的规定。”中央财经大学证券期货研究所所长贺强指出。而二级市场股价高企，也对一级市场发行价有向上拉伸的作用，导致一级市场发行市盈率不断走高。

　　经济学家易宪容则指出，国外新股IPO市盈率比我国低得多，国内主要是由于一二级市场定价机制有问题，上市公司价值评估机制不完善，价格不能真正反映上市公司价值。

　　中信证券资本市场部经理马尧也指出，在目前A股IPO询价制度下，有三方面原因可能影响定价的合理性：一是我国市场仅有200余家询价对象可参加网下申购，如果投资者联手操纵报价，可能面临一定道德风险；二是部分投资者如财务公司对价格判断水平不高，可能导致其报价偏离价值较大；三是全额缴款制度下，投资者面临资金成本压力，相应也会要求更高的回报率。