中国基金网[www.fundatchina.com]：2007年上半年GDP增速为11.5%，比去年同期高0.6个百分点。CPI为3.2%，比去年同期高1.7个百分点。从经济增长和物价指数来看，中国经济出现了由偏快转向过热的势头。按GDP支出构成看，今年上半年城镇固定资产投资增速为26.7%，明显低于去年同期增速的31.3%，但社会消费品零售总额和贸易顺差增速高于去年同期增速，显然驱动今年上半年GDP快速增长的动力主要是消费和贸易顺差。

　　消费加速增长符合政策导向，预计不会在政府调控范围之内。7月26日，中央政治局会议提出，要坚持把遏制经济增长由偏快转为过热作为当前宏观调控的首要任务，着力控制高耗能、高排放和产能过剩行业盲目扩张，努力缓解投资增长过快、信贷投放过多、外贸顺差过大的矛盾，控制价格总水平过快上涨。从管理层表态以及当前经济运行中存在的问题来看，我们预计，投资与贸易顺差将是下一阶段政府调控的重点。我们对8月份以及今年剩余时间段的调控政策取向判断，以及调控政策对市场影响认识如下：
 
　　1、采取财税、甚至行政手段有保有压地调控投资增速可能性较大

　　今年以来城镇固定资产投资呈现出逐月加速增长趋势，6月单月城镇固定资产投资同比增长达到28.5%。从历史投资增长周期看，固定资产投资有进一步上升趋势。央行已于7月20日决定上调存贷款利率，并且目前经济尚未出现过热，因此8月份再次加息可能性很小。但是如果8月份固定资产投资进一步加速增长，我们判断，政府采取财税政策、甚至行政手段有保有压控制固定资产投资加速增长的可能性会比较大。

　　如何有保有压调控投资增速，我们可以从上半年行业投资增速数据进行推断。上半年增速较快的行业主要集中在第一产业，制造业中的机械行业，以及第三产业中的城市公共交通业、房地产行业。从政策支持力度来看，我们预计下半年这些行业受调控的可能性不大。从政策取向来看，下一阶段政府可能主要针对于“两高一资”行业投资的调控。

　　1）加大电力、钢铁、有色、煤炭、建材等行业淘汰落后产能力度，该政策的实施将有利于这些行业中的优势企业进一步做大做强。

　　2）通过生产成本的提高，抑制高耗能、高污染行业投资需求。具体措施有：清理和纠正在电价、地价、收费等方面对高耗能排放行业的优惠政策，加大差别电价的实施力度，实行更加严格的市场准入标准。着力推进环保收费改革，逐步提高排污费、污水处理费征收标准，全面推行垃圾处理收费制度。该政策的实施将增加高耗能、高污染行业成本，对高耗能、高污染行业是负面影响。

　　如果政府对投资进行有保有压，并且集中于“两高一资”投资的调控，那么，下半年固定资产投资像2006年下半年大幅下降的可能性不会太大，我们预计下半年城镇固定资产投资增速甚至有望保持26%左右的增长。如果确实如此，那么我们就不用太担心由于固定资产投资的调控导致上市公司业绩增长下滑。
 
　　2、加快退税制度的改革，降低贸易顺差

　　贸易顺差维持高位水平是国内流动性过剩，以及银行信贷投放过多的主要根源。由于人民币升值不可能一步到位，以及国际需求仍然比较强劲，因此单纯依靠当前人民币升值很难降低贸易顺差的规模。2007年6月19日财政部、国家税务总局联合发布《财政部、国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》，规定自2007年7月1日起调整多种商品的出口退税政策。该政策的目的是希望通过出口退税率的降低，降低出口企业盈利能力，从而抑制出口企业投资需求，进而降低出口企业出口规模来实现贸易顺差的减小。我们预计，政府会加快退税制度的改革，出口退税率仍然存在下调的可能，比如对于“两高一资”以及容易引起贸易摩擦的商品出口退税率仍有进一步降低可能。但8月份再次下调的可能性不大，预计政府还要观察一下前期政策的有效性。