层面一：长期投资一定能获益吗？

　　中国基金网[www.fundatchina.com]：基金投资者应该坚持长期投资，最重要的论据是基金必须要长期投资才能较好地获益。那么我们还是首先来看看，长期投资就一定能获益吗？

　　首先我们把分析的范围作个限定。关心这个问题，一般是对股票投资比例较大的偏股型基金而言。因为偏债型基金总体收益波动较小，取得较稳定的正收益比较容易。

　　还是先从国内基金的历史情况来看。表1列出了国内各种类型开放式基金从2003年以来的年加权平均收益率，以德胜基金净值指数收益率来代表。

　　表1：各类型开放式基金

　　
　　* 2007年数据截至2007年7月6日

　　数据来源：德胜基金研究中心（www.dsfunds.com）

　　从表1的结果来看，情况还不错。即使在熊市下的2004、2005年，开放式基金平均也取得了正收益，只有股票型开放式基金出现连续两年亏损。

　　但这是从平均意义上来看，而基金投资者是无法买到一篮子基金的。如果从单个基金来看，情况就远非如此了。在2004－2005年的熊市中，不少基金出现了较大幅度的亏损。超过20％的基金连续两年净值下跌（表2）。可见，如果以两年～三年的期限来看，长期投资并不一定能够赚钱。事实上，由于熊市下基金的赚钱效应不明显甚至发生较大面积的亏损，2004年－2005年是基金业发展较为缓慢的时期。

　　表2：各年度基金亏损率

　　
　　* 2007年数据截至2007年7月6日

　　数据来源：德胜基金研究中心（www.dsfunds.com）

　　国内基金业的历史不够长。我们从国外证券市场和基金业的历史来看。虽然几十年间长期收益率明显高于其他投资资产，但在股票市场历史上不乏出现长期熊市阶段的例子。如美国二十世纪七十年代的股灾，日本股市泡沫破灭后长达十余年的熊市等。在这样的熊市阶段，多数的长期投资者只能忍受下跌。

　　但是在很多场合中，长期投资被当成了投资者必须遵循的法宝。为什么长期投资如此受到重视呢？这也是有原因的。因为投资者往往在市场波动来临时惊慌失措，往往在错误的时点作出错误的投资决策。例如在牛市高涨的阶段进入，在熊市底部撤出投资；最关键的，许多投资者在遭受打击后退出了股票市场，转而进入债市等低风险市场。这样投资的最终结果，的确不如长期持有股票类资产不动，哪怕中途忍受较长时间的熊市阶段。

　　如果长期投资的期限跨越了一个或几个完整的股市周期，那么发生亏损的概率是很小的。这不但对于基金投资如此，甚至对于股票投资也是如此。但是如果投资的期限并没有跨越股市周期，而是恰好处在熊市阶段，那么这个阶段就会让信奉长期投资的投资者备受折磨。

　　因此，笼统地说长期投资是最好的获益方式是很模糊的，通常用来证明这一观点的论据是十年、二十年，甚至几十年的平均投资收益。但接受这一观点的投资者往往眼中的长期投资是两年、三年的投资。

　　我们把这个观点加以限定，在牛市阶段的长期投资，和跨越市场牛熊多个周期的长期投资，有很大的可能赚钱，而且平均年收益率有很大的可能明显高于其他投资品种，如债券、外汇、黄金等等。或者说，长期投资一定能够赚钱是指在平均意义上，超过十年以上的投资。如此一改，这个命题就清晰了许多。

　　所以对于是不是长期投资就一定能够赚钱，投资者要先问自己两个问题：（1）假如自己的投资期限并不是长达十年以上，那么自己打算投资的这个时间段是处于股市的上升期（牛市）、震荡期（平衡市）、还是持续下跌期（熊市）？（2）假如买基金是为了养老、教育储备等长期投资目的，那么自己是否能够接受持有并被动忍受阶段性下跌的风险。

　　幸运的是，目前我们基本上可以说处在牛市阶段。所以目前，我们可以说长期投资（两年）的风险很小。