不过对于管理的资产额较大的朋友，可能需要在中观层面考虑行业和板块配置。这里我和大家谈谈笔者对行业配置的感受。其实做行业配置并不难，主要依据就是“低估”，哪个行业在全市场中估值明显偏低，加大行业配置一般都可以在中期获得较好回报。

　　低估有两种，一是从目前的行业运行状况和企业盈利状况分析，该行业整体估值偏低。如2007年初的煤炭行业，是全市场公认的估值洼地，但是很多人以不在热点，或者未来价格趋势不清晰为由，不肯买入股性呆板的煤炭股。可是到了二季度，煤炭股不仅全线上涨，而且未来行业景气度越来越乐观，成为众多机构追捧的对象。而目前钢铁行业似乎与当时的煤炭行业颇有相似之处。

　　第二种低估就需要更强的研究支持了，因为它不是当年的动态估值偏低，投资机会建立在行业未来盈利超预期的基础之上，更长远的估值相对偏低。如2004、2005年的食品饮料行业，当年主要公司的估值均处于市场相对高端，但接下来的企业盈利连续多个季度超过预期，于是出现了行业整体性的投资机会。再如2005年的证券行业，看当年的估值几乎是全市场最贵，但是若考虑到2006年的惊人业绩增长，2005年的证券行业是极佳的配置行业。应该说林奇正是在行业轮动方面有着超人的认知能力，才能把规模极度庞大的麦哲伦基金举重若轻般的管理，并取得惊人业绩。
 
　　价值投资有着各种各样的细分操作逻辑，不论是完全的自下而上还是从中观的行业轮动配置，各有优劣，但是可以说最终条条大路都可通罗马。动力组合基金就是在价值投资理念和投资“五好”上市公司的理念下，二季度加仓了一批优秀企业，如深发展、泸州老窖、烟台万华等，同时重点配置了估值洼地煤炭和性价比优的金融行业，取得了不错的效果。至于若对上述策略都不熟悉的人而言，最佳的价值投资策略是长期持有优秀的共同基金，也可到达罗马。


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