中国基金网[www.fundatchina.com]讯：在实务操作中，投资者经常考虑通过短期的波段操作来获取比长期收益率更高的超额收益，这在理论上是可行的，从历史模拟的角度看，也确实存在这样的机会，但从2005年年中以来的实际情况看，可以波段操作的机会非常少，选择赎回的基金投资人在后市中会发现，稍一疏忽就可能错过低价申购的机会。

　　我们对基金份额变化率和沪深300指数的单月涨幅进行了对比统计分析，可以看出，过去两年来一共出现过三次赎回高峰，分别是2005年9月份、2006年的2、3月份和5、6月份。2006年2、3月份的赎回分别达到10.34%和12.94%，但指数在二季度出现了30%以上的涨幅；同样的情况在2006年5、6月份再度重演。此后整个三季度大盘处于相对稳定的盘整期，基金份额也处在相对的稳定期。但大盘先于基金份额在2006年10月启动，到2007年1月中开始调整，基金份额则在2006年12月份以后才开始出现爆发性增长，到2007年1月中达到高点。很显然，这部分新增的基金投资人没有享受到2006年10月到11月的这段快速上涨的成果。

　　另外，从走势对比中我们也可以看出，赎回不断增加的过程相伴于指数下跌的过程，基本上是先于指数到达最低点。这一方面说明指数下跌和赎回成为正向的关联因素，另一方面似乎说明有一部分投资人还是通过赎回回避了一定幅度的净值下跌。但除非这部分投资人进行及时的重新申购，否则他们不仅短期丧失快速反弹的净值增长机会，而且从拉长一点的时间看，可能将不得不支付高额的交易成本和机会成本才能回补，因为后来可以低成本再申购的机会很少。这一点可以从沪深300指数近两年的走势中看出。2005年10月该指数出现一次较大幅度的下跌之后，到目前只有在2006年7月曾出现过一个新的低点，要抓住这样一个昙花一现的低点，难度可想而知。

　　以上分析表明，在一个上涨通道中，频繁的波段操作很难带来超额的收益，稳定长期持有才是较有效的策略。今年以来的市场走势和基金份额的变化再次验证了这一结论，例如一季度沪深300指数从期初的2,073点上涨到季度末的2,781点，开放式基金份额保有量期初为5,475亿份，期末为6,738亿份，其中还包含15只新基金发行的份额，单只募集规模超百亿元的就有2只。基金份额的总量没有发生变化并不等于基金投资人全部享受到上涨的收益，因为期间赎回总额达到4,692亿元，申购额为5,006亿元，这样大量的基金申购和赎回等于是在进行大换仓，无论赎回离场或者转投新基金，大多数投资人应该没有享受到最高的收益。少数投资人如果成功选择在两次大跌之前赎回，并在大跌当日申购回来，当然可以获得超额的收益，但对这部分聪明选时的投资人来说，要长期保持这种准确选时的连续性是非常困难的。如果他们能够持续准确选时，指数基金或者股指期货将是他们最好的投资工具。