多数债券分析师表示，下半年货币市场利率仍有上行空间。深圳一位货币基金经理表示将继续缩短持仓合久期，谨慎保持较高的流动性，伴随下半年大盘股回归加速，交易所回购利率将有所上升，从而推高货币市场基金的收益率。

　　央票发行将逐渐减少

　　根据天相数据统计显示，截至7月30日，51只货币市场基金的平均年化收益率为2.677%，高于银行半年定期存款税后利率2.48%。

　　“央票在公开市场上对冲流动性的作用正在被替代。”深圳的一位货币基金经理向记者表示，央票的发行规模在缩小，预计特别国债有望在9月份开始发行，央票的发行量可能还会进一步缩小。

　　央票一直是货币市场基金资产配置中的主要投资品种，有的货币市场基金规定央票的最高投资比例可达95%。在基金资产净值中，央票通常占比最大，根据汇添富货币市场基金的二季报显示，其央票的成本占资产净值达到了70.75%。

　　据Wind资讯统计显示，今年三季度共有8462亿元央票到期，而9月份到期量最大，有4500多亿元；8月份到期较少，将有1700亿左右央票到期。“8月15日开始上调0.5个百分点的存款准备金率正好可以冻结这些到期的资金。”这位基金经理表示，央行的意图似乎在淡化公开市场操作中用央票对冲流动性的方法。“8月份央票的发行量不会过大。9月份到期央票较多，4500多亿的到期资金有望通过1.55万亿特别国债来对冲。”

　　雷曼兄弟亚洲区经济学家孙明春也向记者表示，由于国家外汇投资公司已经启动，央行可能更倾向于9月或10月通过正式启动1.55万亿特别国债来回收流动性。

　　货币基金缩短持仓期限

　　“现在大部分货币基金的持仓期限都比较短，几乎都在100天以下。”一家近期收益率较高的货币市场基金经理向记者表示，“对待三季度我们比较谨慎，不会主动增仓。”他表示会保持一定的流动性。

　　刚刚公布的基金二季报也显示，部分货币市场基金从二季度开始就逐步缩短持仓合久期。鹏华货币的二季报显示其持仓期为75天左右，其中提高了短期央票、金融债及回购的配置比例。

　　近期由于资金面宽松，小盘股的密集发行没有对回购利率产生过大的影响，交易所7天回购利率稳中有跌。多数基金经理表示，下半年H股、红筹股的陆续回归上市将使回购利率面临波动，在大盘股发行前，回购利率会不断升高，而货币市场基金的收益也将水涨船高。

　　一位合资基金公司的货币基金经理表示，由于货币基金目前持仓不高，持仓期限较短，下半年大盘股发行将成为影响货币基金收益的重要因素，大盘股发行前货币基金收益将不断升高。

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