“另一只靴子”落地

　　在提高利率与降低利息税两大调控政策同时出台的背景下，A股市场不跌反涨。沪综指昨日跳空高开逾30点，此后一路高歌猛进，盘中摸高4220.32点，尾市收报4213.36点，涨3.81％。同时，前期持续地量的成交状态也得以改变，沪深两市昨日分别成交1565.2亿元与791.1亿元。而伴随股指放量上涨的，是场内个股的普涨格局，统计显示，昨日两市仅有11只个股出现下跌。

　　分析人士认为，市场在调控政策出台后不跌反涨的原因有三：

　　首先，政策已被市场充分预期。实际上，当6月份CPI数据（同比增长4.4％）出台后，加息就基本上成为板上钉钉的事情了；而利息税调整此前也早已经进入审议程序。可以说，上周末出台的两大调控政策已经被市场预期，并在前期进行了充分消化。而对于证券市场而言，预期内的事情难以造成大的波动。这也是昨日市场没有出现下跌的主要原因。

　　其次，政策实际影响较小。我们以市场走势对利率最为敏感的地产股为例，据国信证券分析师测算：本次加息对于开发成本而言，仅增加不到1个百分点；对于房地产消费而言，以按揭20年计算，每月仅增加还款1.9％；对于房地产上市公司业绩而言，本次加息仅增加房地产板块平均每股利息支出0.0042元。

　　第三，市场对政策给予积极解读。由于本次调控政策出台并不突然，因此市场对政策的解读得以更加理性。一方面，对于目前高度繁荣的中国经济而言，过热是比衰退更现实的危险。而适度调控既能平抑经济增长的大幅波动，又不会影响企业盈利的持续性，因此长期而言是利好。另一方面，本次加息后，政策短期内再度调控的可能性减小，市场预期进一步明朗。可以说，上述市场对政策的积极解读是促成昨日市场大涨的主要原因。

　　大盘或将创出新高

　　那么，市场未来能否延续昨日的强势表现呢？分析人士认为，短期内，无论是从业绩、估值，还是从政策预期以及流动性等角度看，都不存在显著的做空理由，因此大盘很可能继续保持震荡上行的态势。

　　首先，业绩增长预期明确。今年1－5月份，全国规模以上工业企业盈利增长42.1％，在此背景下，上市公司盈利前景仍然十分明朗。据天相投资分析师统计，就目前已经披露中期业绩的上市公司看，其净利润同比增长达到70％以上。

　　其次，动态估值合理。据Wind资讯统计，目前全部A股2007年的动态市盈率为33倍，与较高的成长性相比，这一估值仍处于合理状态（纳斯达克市场中具高成长预期股票的市盈率都在40倍以上）。此外，业绩、政策等预期的明朗化，也有利于上市公司估值水平的提高。事实上，昨日涨幅第一的钢铁股正是目前市场中估值最低的板块，这或许表明A股新一轮的估值依次提升已经开始进行了。

　　第三，政策面趋于稳定。在本次加息后，在“十七大”之前，市场或将迎来调控政策的真空期。一方面，自印花税税率调整后，政策表现十分平和，短期内针对股市的调控政策出台的可能性很小；另一方面，从利率角度看，受汇率制约，持续加息的可能性几乎没有，分析人士预计年内央行至多只会再加息一次。

　　最后，流动性依旧充裕。最新数据显示，6月份M1、M2增速分别为20.92％与17.06％，M1与M2的“倒剪刀差”有扩大趋势，这表明定期存款活期化的趋势仍在延续；另一方面，至今年6月末，国家外汇储备余额为1.33万亿美元，同比增长41.6％。上面两组最新数据表明，目前场内流动性仍然比较充裕。

　　分析人士认为，在预期明朗而做空因素暂时缺失的背景下，短期内A股市场将保持强势，并有挑战历史新高的可能。从策略角度看，考虑到加息对人民币升值预期的强化作用，以及中期业绩披露期的来临，地产、银行等人民币升值受益板块以及中报预期良好的蓝筹股，值得重点关注。

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