中国基金网[www.fundatchina.com]讯：市场预期已久的两只“靴子”终于同时落了下来。

　　7月20日，国务院决定，从8月15号起，把储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率从现行的20%调减为5%。同时，中国人民银行决定，自7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。

　　国务院和央行之所以双双打出了财税政策和利率政策的“组合拳”，其实并不是冲着股市来的，而是为了应对当前日渐升温的居民消费物价指数，应对依然宽泛的人民币流动性过剩，应对趋向于过热的GDP高速增长。

　　国家统计局7月19日公布的数据显示，今年上半年我国GDP达到106768亿元，同比增长11.5%，比上年同期加快0.5个百分点。6月份我国CPI增速为4.4%，上半年CPI达到了3.2%。

　　根据上述数据，就我国宏观经济是否出现“过热”现象，经济学家们各有不同的观点。笔者认为，今年上半年的经济运行的确有新的亮点，例如，企业盈利水平大幅增长，居民消费水平快速增长，国内投资增长和消费增长差幅在缩小，消费对经济的拉动在增强，而且，对于以11.5％的水平高速增长的GDP而言，3.2％的CPI增幅其实并不算高，但是，考虑到目前我国CPI体系中，并没有把居民支出费用最多、增幅最大的房价、医疗保健和教育费用计算在内，我国居民感受到的实际的CPI水平会远高于目前官方公布的水平，因此，加息和大幅减少利息税实在是势在必行。

　　从现实的情况来看，这次加息和减少了利息税后的利率水平，还只是基本消除了实际利率为负数的阴影。如果我国继续保持目前的经济增长趋势，CPI必定也伴随着GDP的高速增长而出现一定程度的上扬，那么，在可见的未来，央行仍将采取进一步使用利率工具以抑制通胀。笔者认为，伴随着我国宏观经济高速增长的趋势，我国已经进入一个持续加息的周期，未来央行仍将多次加息，并且还会提高金融机构的准备金率。

　加息意味着本币升值

　　加息和减少利息税，在客观上或多或少都起到了鼓励居民存款、减少企业信贷、抑制流动性泛滥的作用。因此，理论上来讲，在资金供给的层面上，将对股市产生一定的利空影响。

　　但是，从另一个角度来看，加息和减少利息税，又必然推动着人民币进一步升值，这又从另一个方面对股市产生实质性的利好影响。

　　加息和减少利息税，都实实在在地增加了人民币的“含金量”。从投资的角度看，这就使人民币更加受到外资的追捧，卖出外币买入人民币的操作行为将增加，这就推动了人民币的升值。在更深的层次上，由于我国经济破记录地保持了20多年的高速增长，而且这种增长态势至今未见放缓，国家经济实力大幅提高，中国在世界经济地位显著提高，中国外贸顺差持续带来巨额外汇储备，都让全世界人民对中国经济发展的前景抱有良好的预期，与此同时，也对人民币在国际货币体系中地位的提升抱有较高的期待。因此，形成了世人对人民币持续升值抱有预期。所以，加息就意味着在客观上推动人民币升值。

　　实际上，人民币汇率近期一直呈现加速上扬的态势。7月19日人民币对美元汇率报7.5636元兑1美元，再次创出汇改以来的新高。按照汇改时8.11的汇率计算，汇改以来，人民币累计升值幅度已超过7.22％。而且近期已经出现加速的迹象，去年人民币汇率全年上升3.35%，而今年前7个月便上升3.22%，上下波动的弹性也显著增强。

　　就对股市的影响而言，人民币升值，是自2005年开始启动的本轮牛市的三大动力之一。本币的升值导致人民币资产价值的直接提升，而证券、房地产和金融业则首当其冲。反映在资本市场上，人民币的持续升值，直接导致了房地产板块和金融证券板块的持续走牛。就近期而言，上周以万科为首的房地产板块强势表现，就是对人民币近期连创新高的一种回应。因此，从本质上来看，加息并不意味着对牛市的抑制，相反，它还通过人民币升值这一层面，助长了资本市场的牛气。


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