徐荔蓉：对，这个问题肯定存在。从国外的经验来看，基金管理人是不做资产配置的，持有人自己决定多少钱买股票。但是国内的基金运作方式不同，基金经理要考虑资产配置比例，因为市场跌了，基金亏了，投资者是不干的。这个时候经验就比较重要，盛利精选成立了三年多，经历了熊市、牛市，申购、赎回，所以我们在投资时会考虑余量，会有一定的预见性。不过深度赎回对基金的影响肯定无法避免。

　　《南都周刊》：熊市和单边上扬的行情都经历过了，现在进入振荡市，你的应对之策是什么呢？

　　徐荔蓉：我们先回头看今年上半年的市场，投机氛围很浓，我统计了几个比例，去年年报加上几年一季度的报告，大市值的公司，也就是所谓的蓝筹公司的利润占所有上市公司利润的70%左右，但到5月份市场高点时，这些公司的总市值占整个市场总市值的55%左右，这和我们在微观上看到的现象是一样的，垃圾股普遍翻了好几倍，而蓝筹股可能只动了一点点。这就是上半年散户主导的低价股行情，就像买菜理论，便宜就有人买。但这种行情注定不能持久，因为它所谓的便宜只是价格便宜，是一种价格幻觉，而从刚刚我说的那个比例来看，真正贡献利润的还是那些大市值的公司。那么在未来半年甚至更长的一段时间，投资方向应该是这些蓝筹股。

　　一方面这是符合资本市场的发展规律，因为蓝筹公司最能代表宏观经济的冷热情况，另一方面它们也是上市公司利润的主要来源。从资金供应方面看呢，基金现在的市值是18000亿，占总市值差不多20%，机构奉行的还是价值投资理念吧，所以蓝筹股会受到更多关注。最后呢，经过这两轮过山车，散户对垃圾股的追捧会有所收敛，本来还赚了好几倍，突然几天内就不赚钱了，甚至亏了，这种情况下，很多散户等着看着暂时不卖，有些就转去买蓝筹股或基金，因为这段时间基金跌得比较少。综合这几个因素来看，蓝筹股在未来一段时间内会是市场表现的主要方向，包括一线和二线的。

　　另外，之前一直在炒作的资产重组概念，绝大多数是消息的炒作。而未来半年到一年内，在蓝筹股里会出现真正意义的资产重组或整体上市，当然这种重组、上市是好是坏，股价是高是低要具体判断，但至少我们能看到这种真实的局面，并从中找到投资的机会。

　　“行业的高速成长是我重点投资的最主要的理由。”

　　《南都周刊》：但是投资者对蓝筹股还有一个顾虑，现在的股价已经提前透支了上市公司未来几年的利润，那么未来一段时间股价上涨的立足点在哪里？

　　徐荔蓉：我觉得这首先要判断牛市是否已经结束，如果结束了，那就要考虑所有东西都这么贵了，我还要不要在这买。但我个人认为这个答案是明确的，牛市没有结束。只是牛市不代表一路上涨，中间会有振荡，涨多了会有调整。那么，只要牛市没有结束，就一定会有股票上涨。那么，什么样的股票会上涨？从长期的走势图来看，低价股是向下的，如果投资者可以抓住低价股每个波段的波峰和波谷，那么OK，你很厉害，但大多数人是做不到这点的，可能这次赚到了，下次就赔了。但是蓝筹股的长期走势是向上的，因为我们看好中国的宏观经济，那么我可能做错一两次的波段，但没有关系，时间是我的朋友。

　　对宏观面上的牛市有了判断之后，就要选择品种，你肯定要选择能分享未来两三年宏观经济增长的品种。那么蓝筹股肯定是其中之一，但是蓝筹股也要分类，一种是已经透支了未来两三年利润的公司，这类股票就要谨慎以对，但还有一种是实际成长高于市场预期的，这类股票就看投资策略了。

　　《南都周刊》：不如你直接举例，说说你是怎么考虑投资一只股票的。

　　徐荔蓉：可以。就说苏宁电器( 48.26,0.00,0.00%)吧。盛利精选大规模介入是在05年年底，当时选择它的原因有几个。从行业配置的角度来看，我们看好零售行业，这个行业的成长速度非常快，而其中家电连锁经营的业态又成长得非常快，因为连锁的成本更低，效率更高，所以肯定是未来发展的趋势，但当时它的占比只有10%左右，整个国家家电零售总额是5千亿左右。所以这个行业就被锁定了，之后是去找股票。

　　找股票就是自下而上，去看这个行业中不同的公司，香港上市的是国美、永乐，国内上市有苏宁。当时我们发现，苏宁是一家管理得非常好的企业，它有一个很好的战略，并能将之贯彻执行，可以说他是一个非常不错的中长跑选手，它可能不像其他同行那样扩张得很快，冲得很猛，但它每一步都走得很稳，都能为下一步囤积好人员、资金。我比较倾向于重点投资这类上市公司，另外，这家公司的团队很稳定，上市前大股东送了价值几十亿的股票给那些一起打天下的管理者。

　　由此，我们就锁定了这个投资标的。不过在这个例子里，由上而下的行业配置更重要。这个行业的高速成长是我重点投资的最主要的理由。我当时买这只股票时，它已经比上市初期涨了三四倍，我预期它还能涨两倍，但一年中它涨了七倍，当然这也有疯牛的原因。