6月进入统计的7家QFII基金以人民币计算的平均总回报2.33%，高于国内股票型基金和进取型基金。由于QFII基金绝大部分都采用满仓的投资策略，在沪深300 指数当月下跌4.17%的情况下，取得这样的收益是相当出色的。QFII基金上半年的收益达到66.05%，低于国内股票型基金，但高于进取型基金。

    QFII基金的最新资产规模为53.67亿美元。按相同的统计口径计算，比上月缩小近5亿美元，连续第二个月出现规模减少。主要是由于iShare新华富时A50中国基金出现了约5亿美元的净赎回。

    从我们近几年对QFII基金和国内同类基金的对比来看，在A股投资上，国内基金管理公司丝毫不比国际同行逊色。随着证监会接受基金公司、证券公司QDII产品的申请，国内的公司有了到境外市场与国际同行竞技的机会。是不是能够在境外市场上也有竞争力，理柏将继续跟踪。

     封闭式基金：折价率缩小 市价回报高于开放式基金

     封闭式基金上半年市价回报高于开放式基金，延续了去年超越开放式基金的记录。上证基金指数71.57%的涨幅，超过了股票型、进取型和灵活型开放式基金的回报。但我们要注意到，这主要是因为封闭式基金折价率的缩小，而不是其净值增长超越了开放式基金。封闭式基金的净值增长依然不如同类的开放式基金。份额超过20亿的大盘基金折价率在6月末大幅缩小到25.00%。受双汇股改复牌和折价率大幅缩小的推动，基金金鑫上半年以98.01%的涨幅名列第一。

    封闭式基金6月逆风飞扬，在大盘下跌的情况下，上证基金指数上涨11.03%。6月同样出现了封闭式基金补涨，然后大盘开始调整的现象。这个现象我们曾在上个月的报告中提醒过投资者，封闭式基金补涨是大盘调整压力加大的一个参考。

     前景展望：市场需要长时间的整固 调整远未结束

     对于下半年的股票市场并不乐观。理柏认为随着市场资金和筹码供应形势的逆转，市场需要长时间的整固，调整远未结束。
     在资金需求方面，交易成本、大小非的减持、H股、红筹股的回归、股指期货的开设将需要大量资金。以每日平均成交量1500 亿计算，每天的交易成本将达到30 亿元，半年需要3600亿资金。2007年共有约8000亿市值原先的非流通股可以解禁流通。从上半年的情况看，由于市场处于涨势，真正减持比例不到20%，市场基本感受不到压力。随着市场调整的开始，大小股东的减持意愿可能增强，减持比例会增加。下半年H股、红筹股的回归所带来的IPO的发行金额有多少，很难估计。管理层应该会根据市场情况对发行速度做出调整。但可以预计的是，潜在的新股融资压力要高于上半年。新股发行在下跌市道中更容易给市场带来压力。很有可能在下半年推出的股指期货，也将吸引大量的短线活跃资金，使市场存量资金出现分流。而QDII产品对资金的需求，下半年应该还不大。

     从资金供应方面，随着赚钱效应的消失，新增资金将迅速减小。最近几周，股票日开户数从30 多万户快速减小到8 万户，反映了新增资金的迅速减小。如果随着股票市场调整的展开，基金的赚钱效应也消失的话，流入基金的新增资金也会减少。

    这种资金需求和供应之间的一增一减，决定了下半年的市场不容乐观。市场永远存在非理性。涨时会过头，调整时也会过头。大牛市里的调整幅度也会很大，管理层和投资者都要提防，不要出现类似台湾市场90年代10倍大牛市里的两次腰斩行情。
    近期随着股票市场的调整，不少投资者把资金转向认购基金。我们并不觉得在调整市场中基金是避风港。从以往的统计看，股票市场下跌，基金同样亏损。对于基金投资者，理柏继续提醒注意风险。