报告概述：上半年全球主要股市全部上涨，亚洲市场表现出色。6月全球股市出现降温迹象，大陆领跌，台港飚升。中国基金资产管理规模半年增加110%，达到1.8万亿元。上半年中国开放式基金回报喜人，但不及沪深300指数的涨幅。股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金分别上涨70.89%、65.82%、61.98%、53.17%。股票型基金6月出现11个月以来的首次亏损。封闭式基金6月逆风飞扬，上证基金指数上涨11.03%。上半年市价回报高于开放式基金。大盘基金折价率大幅缩小到25.00%。 QFII A股基金6月表现不俗，在高持仓的情况下，依然逆市上涨2.33%。调整远未结束，下半年可能需要长时间的整固。基金不是避风港。

    市场表现：大陆股市延续5月底调整态势 领跌全球市场

    今年上半年，在良好的宏观经济和泛滥的流动性的推动下，全球主要股票市场全部上涨，亚洲市场表现尤其出色。经济、金融的全球化，提高了各市场的相关性。亚洲市场中中国、巴基斯坦、越南、马来西亚、菲律宾、韩国的涨幅全部超过20%。欧洲市场中德国上涨了21.38%，北欧市场上涨了16%左右。上证B股指数上涨95.96%，排名全球第一。印证了理柏去年底以来对B股市场的良好预期。沪深300仅随其后，上涨84.42%。

    但高热的全球股市在6月终于出现退烧迹象。大陆股市延续5月底的调整态势，领跌全球市场。美国、欧洲纷纷出现整固走势，亚洲市场表现各异。中国合格境内机构投资者（QDII）境外投资政策开闸，刺激香港中企指数单月飙升11.75%。今年一直表现平平的台湾市场，突然补涨，单月涨幅达到10.06%。

    经济全球化，通胀也在全球化。上半年全球的通胀形势越来越严峻。食品和石油价格上涨推动的这轮通胀，已使全球经济快速增长的延续性受到考验。半年来美国国内食品价格已经上涨了6.7%，全年可能达到80 年以来最大的幅度。英国的食品价格上涨也达到了六年来的最高水平。中国和印度这两个食品生产和消费的大国同样不能幸免，食品价格涨幅都达到了90 年代后期以来的最高水平。而另一方面能源价格接近历史高点，而供应能力增加有限。全球的通胀压力在继续增加。随着各国紧缩政策的不断实行，延续了近5 年的全球经济的快速增长面临考验。要提防因紧缩过快而陷入70年代滞胀的覆辙。

     中国基金市场的资产管理规模在去年增长80%的基础上，受盈利增长和资金流入的双重推动，今年上半年继续增长了110%，达到了1.8万元。中国市场的增长潜力再度体现。用基金的渗透率指标来衡量的话，要达到亚洲的平均水平，中国基金市场至少还有5倍的增长空间。

    开放式基金：上半年回报喜人 业绩的延续性不强

   上半年中国开放式基金回报喜人，股票型、进取混合型、灵活混合型、平衡混合型基金分别上涨70.89%、65.82%、61.98%、53.17%。但与沪深300指数84.42%的涨幅相比，股票型和进取型基金的平均表现都低于指数。股票型基金6月出现了11月以来的首次亏损，但6月股票型和进取型基金却又都跑赢了指数，沪深300指数6月的跌幅达到了4.17%。今年上半年股票型和进取型基金呈现出下列特征：大盘上涨时跑输大盘，大盘下跌时跑赢大盘。原因主要有两个：一是仓位控制，从整体看，没有满仓操作。二是体现了其所持蓝筹品种相对于整体市场的涨跌特征。

    进取型基金的半年度前三名分别是华夏大盘精选（ +109.46% ） 、中邮核心优选（+106.30%）和博时主题行业股票（96.02%）， 股票型基金的前三名是易方达深证100（106.55%）、华安宏利（+97.99%）和融通深证100 指数（+84.41%）。

     中国基金业绩的延续性不强，一直是投资者关注的问题。今年半年度各基金类型的前三名与去年年度的前三名，基本没有重复的。我们认为从理论上看、或者从国外市场的统计看，基金业绩具有延续性。但是当基础市场（例如股票市场）的特征或趋势发生变化时，当基金公司或基金经理的投资风格发生变化时，基金业绩的延续性就会受到很大的影响。中国市场目前正处于一个各种因素频繁变化的阶段，基金业绩的延续性自然就不强。