一是商业银行两次不良资产的剥离。几年内商业银行共剥离约2.4万亿元不良资产后（占四大国有银行2005年总资产的12.1％），资产质量大幅提高。2006年底，我国主要商业银行（四大国有银行和12家股份制商业银行）的不良贷款率大幅下降至7.51％。相对于原来的资产质量，现在资产流动性明显增强，可使银行减少保持有较少的流动性仍能维持正常经营。

　　二是金融市场的深化、央行票据的大量发行，商业银行积累了大量变现能力强的非信贷资产（包括债券资产），又进一步提高了其资产的流动性。2003～2006年末，全国商业银行托管的各类债券占当年商业银行总资产的比例逐年上升，分别为8.82％、10.81％、13.74％和14.98％。以最大的工商银行为例，含央行票据在内的流动性资产占总资产的比重，2004－2006年三年间分别为36.08％、48.22％与51.04％，出现了快速增长的态势。

　　三是这些年央行大额支付体系开始运转，各银行内部的资金清算效率明显提高，为满足清算需求需保持的最低流动性规模明显下降。2005年6月，连接6万多个银行分支机构的央行大额支付系统在全国推广运行后，实现了所有跨行资金清算的零在途。2006年大额支付系统日均处理金额已达1万多亿元。

　　四是商业银行股份制改革和上市后，对赢利性要求增强，各商业银行纷纷实现内部资金的集中使用，资产运用效率大幅提高，资产扩张的冲动和创造信用的能力明显增强，自然对所持超额存款准备金比例的要求在逐渐下降。

　　以上四项因素，共同促使了商业银行降低了超额存款准备金比率，提高了货币乘数。如果其他条件不变，货币乘数的提高，必然推动货币供应的增多。即使前述的基础货币供应增长速度在放慢，但是由于放慢的速度比不上货币乘数相应提高的速度，仍会出现货币供应量增长偏快。这可能是从调控技术上理解我国近三年为什么M2偏多的要义。

　　影响货币乘数变化的另一重要因素是现金漏损率。近几年，随着银行卡、网上交易及其他支付形式逐步被认可，现金使用逐步减少。2006年中国互联网用户总量约1.36万亿人，其中4000多万为网上银行客户。个人在互联网消费的市场总规模约2767.46亿元人民币。据中国银联估计，2006年中国网上支付市场规模达320亿元（不包括B2B，汇款和理财交易）。另外，2006年底我国银行卡总量11.75亿张，其中借记卡11.19亿张，信用卡5600万张。全年银行卡交易额超过60万亿元人民币。此外，手机支付、电话支付、机顶盒支付及其他各种新型支付终端也开始被市场所接受，到2006年底，手机支付的用户总数已超过500万。所有这些因素，都在导致现金交易的萎缩，致使现金漏损率从2000年1月开始出现平滑的下降趋势，2001年1月现金漏损率为15.7％，2006年底大幅度降到8.5％，这从另一方面促进了货币乘数的提高，放大了银行的货币创造能力。

　　如果由此结论的话，尽管近几年央行对基础货币取得了较好的控制，但由于对货币乘数上升因素考虑欠周，估计不足，自然仍面临巨大的货币供应（M2）的压力。

　　近几年金融市场深化、金融创新活跃，全社会货币使用效率有了较大提高，呈现货币流通速度的下降减缓，表现为第三层次流动性即金融资产数量的迅速放大

　　货币供应量（M2）这一层次的流动性，是央行基于货币供求基本平衡这一主观判断下经一系列政策意图传递后形成的货币供给。而货币流通速度（GDP/M2）是在一定程度上反映全体经济社会对央行提供的货币供应量的使用效率，是内含了社会各经济主体运用各种金融资产后的状况。改革开放以来，由于转轨初期必然发生的货币深化等因素，我国的货币流通速度一直处于下降趋势，但是2003年以来情况发生了变化，在经济界普遍担心货币供应多，经济过热的背景下，理应货币流通速度应该继续下降，但实际上却没有出现再下降。2003～2005年的货币流通速度均为0.67，2006年即使略有下降，仍达到0.65。从2003年年中开始，货币流通速度基本已经稳定。在银行加快改革和金融市场深度与广度广泛提高的大背景下，货币流通速度基本未下降，反映货币创造GDP的效率在大幅提高。