● 看好未来盈利增长可持续的行业，如银行、房地产
　　● 看好国家产业政策大力扶持的产业，如铁路、船舶
　　● 看好外延式增长机会，如整体上市与资产注入
　　● 看好符合国家区域发展战略的机会，如天津滨海发展、上海本地国企整合

　  中国基金网[www.fundatchina.com]讯：近日，正在工行等渠道对旗下盛利精选基金开展持续营销的申万巴黎基金公司，率先公布了三季度投资策略，报告称，长期来看牛市格局依旧，多元化的价值投资理念会更适合当前的市场环境。预计三季度股市将会在震荡中进行结构调整，因而看好未来盈利增长可持续的行业。

　　牛市格局依旧

　　申万巴黎认为，2006年以来的这一轮牛市是我国竞争力提高与汇率稳定矛盾积累的结果。稳定的汇率政策无法通过市场自发的调节改善我国内外部经济出现的不均衡状况。由于持续的顺差，2007年一季度末我国外汇储备高达1.2万亿美元，同时国内消费明显不足，消费占GDP比重低于40%，而美、日都在60-70%的水平。在汇率不能较快调整进出口平衡的情况下，预计顺差现象还会持续，流动性过剩和资产重估的过程不会在短期内结束，因而牛市的格局还会维持。

　　同时，为避免资产泡沫破灭可能对经济产生的负面影响，政府会有意抑制资产泡沫。总体来看，政府必须在资产重估、通货膨胀和经济下滑之间做出权衡，因此虽然牛市格局依旧，但流动性过剩与政策的博弈过程将更复杂。

　　影响市场的因素越来越多

　　申万巴黎在报告中指出，政策上，年内CPI会维持高位，为防止经济过热，央行会实施加息等紧缩货币政策，为了控制流动性，央行可能更倾向于提高存款准备金率等数量货币政策手段。税收等财政政策手段可能更针对房地产市场和资本市场。当然还有国有资产证券化与流通的问题。近日人大授权国务院减征或者免征利息税，该政策有利于改善负利率的状况，目前一年期存款利率3.06%，预计全年CPI在3.2%左右，即使全部免除利息税，负利率的情况也不会改变。

　　日前财政部拟发行10年期特别国债15500亿元人民币，购买约2000亿美元外汇，作为组建国家外汇投资公司的资本金来源。发行特别国债的结果主要是财政承担一部分控制流动性的成本，同时增加央行调控流动性过剩的工具与空间。在人民币低估和持续大幅顺差的情况下，只能使流动性过剩的程度略微变化，而不会改变流动性过剩的大趋势，在此基础上资本市场的趋势也不会改变。

　　上市公司利润的增长与资产注入、重组等仍然可以保持乐观。根据国家统计局最新统计，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1%，表明宏观经济和微观经济主体依然良好。一季度上市公司净利润增长80%以上，其中就有股权分置改革后大股东与流通股东利益一致化的原因，也有管理层激励和资产注入的原因，在当前宏观经济良好的背景下，作为微观经济主体的上市公司保持增长的态势是可以预期的。

　　人民币汇率的变化和流动性需要特别关注。未来一段时间人民币缓慢升值和持续贸易顺差导致的流动性过剩是本轮牛市的重要基础。

　　价值投资理念多元化

　　申万巴黎表示，作为机构投资者，价值投资是一贯坚持的投资理念，是获取风险调整后较高投资收益的保证。从估值看，有相对估值也有绝对估值方法，在资产重估的背景下，产业并购价值也是估值方法。多元化的价值投资理念会更适合当前的市场环境。申万巴黎认为，近期的调整符合之前围绕4000点震荡的判断，震荡有利于市场的长期发展。预计三季度股市将会在震荡中进行结构调整，因而看好未来盈利增长可持续的行业，如银行、房地产、机械、消费品等，看好国家产业政策大力扶持的产业，如铁路、船舶、航空等装备制造业，看好外延式增长机会，如整体上市与资产注入，看好符合国家区域发展战略的机会，如天津滨海发展、上海本地国企的整合等投资机会。

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