2005年11月28日，以明达资产管理公司作为投资顾问、通过深国投发行的信托私募证券基金“明达一期”正式成立，当天上证综指收于1110.82点，从整体盘面看，当时正处于2006年牛市的底部酝酿期。深国投网站显示，到最近一个开放日3月15日止，“明达一期”累计收益率为124.08%。但是，同期大盘已经比该基金成立之日上涨了165.9％。

　　同行称刘明达时间选得好，主要是比较早，牛市的狂飙时期还没有到来。《第一财经日报》对深国投和平安信托发行的10多只信托私募基金盘点发现，那些在牛市的汹涌澎湃时期纷纷组建的信托私募基金，跟刘明达一样，多数没有跑赢大盘，成立得越晚，“输”得越多。究其原因，这些私募基金经理认为，一是其投资理念在牛市优势不明显，二是期间有过较大额度的分红。

　　不过，这些“输”给大盘的私募基金经理很坦然，他们甚至“期盼”熊市，有私募基金经理解释说“熊市方显个人精彩”。

　　记者统计了深国投和平安信托自2005年11月以来发行的10多只信托私募基金的业绩，除了去年4月18日发行的“亿龙中国基金”累计收益超出同期上证综合指数涨幅外，其他产品都要少于上证综指涨幅。

　　去年5月31日成立的“平安赤子之心一期”累计加权收益率为73.71％，同期大盘上涨了79.83％。原君安证券副总裁康晓阳旗下的“天马投资基金”去年9月30日成立，到今年3月5日止实现了41.97％的投资收益，同期大盘上涨58.96％。今年1月16日开始运作的“平安金牛基金”，成立以来一直亏损，最近公布的数据是亏损7.27％，而大盘同期上涨3.68％。

　　本次统计没有将赤子之心投资管理公司管理的两只私募基金“赤子之心（中国）基金”和“赤子之心投资哲学基金”计入，这两只产品都是2005年2月份以前成立的，在熊市中曾有着良好业绩，如果单纯比较2005年12月份以后的投资收益，也要输于大盘上涨幅度。

　　刘明达对《第一财经日报》说，信托公司公布的累计收益率指标有时候并不能表现信托私募基金的实际投资业绩，尤其对于已经进行了高额分红的基金来说。

　　“明达一期”曾进行过多次分红，如果按照复利计算，也就是说假设分红资金继续投资，累计收益率将超过170％，也就是说超过大盘走势。另外，有些私募机构还对管理的基金收取了20％的投资盈利，如果加上这一部分，“明达一期”实际投资回报率更高。刘明达说：“当然，有些私募产品发行时间比较晚，还没有进行分红，它们的实际业绩可能确实要输给大盘。”

　　一家信托私募机构副总对《第一财经日报》说，信托客户和作为投资顾问的私募机构有着充分沟通，基本上都是在认同其投资理念和策略基础上才会加盟。尽管投资收益率比大盘略差，但公司管理的信托私募资金规模并没有受很大影响。
　　该人士认为，在牛市中很多垃圾股涨势要远超过绩优股，但这种投资本身风险极大。在熊市背景下，才能更加体现私募信托基金经理的实力。“呼唤熊市”的还有赤子之心资产管理公司的赵丹阳，他的投资策略就是：“我们喜欢熊市，在低迷、阴冷的市场里，我们可以从容不迫地享受买入的快乐，足够低的价格是抵御一切风险的法宝。”

　　有资深投资者质疑，信托私募机构的“固定分成式”收益模式有缺陷，信托私募机构往往会分享信托收益中的20％作为管理顾问的回报，如果私募基金投资回报跑不过大盘，仍然对投资收益分成20％显然对投资者不公平。就在去年的牛市中，傻子也能赚大钱。该投资者建议，信托私募产品享受的收益分成比例应该要细化，以基金的收益率参照大盘走势，有不同的分成比例。
　　
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