中国基金网[www.fundatchina.com]讯：5月30号印花税从千分之一提至千分之三，A股剧烈震荡。本报特请4位私募经理热辩A股投资策略。

　　印花税：压倒垃圾股的最后一根稻草？

　　主持人：提高印花税带来冲击仅维持了一天，5月31日随着大盘蓝筹股的启动，上证指数再度回到4000点以上，印花税提高对A股会有更长远的影响吗？

　　刘迅：一般来说，交易越频繁的客户，跟证券营业部议价能力越强，手续费用要求得越低，因为手续费是由营业部控制的，是可以调节的。

　　但印花税率调节非常敏感，这会导致操作频繁者的交易成本大大增加。

　　如果按照1-5月份的交易量计算，到今年末，政府最起码要在市场上拿走1000亿-3000亿。这笔钱从谁手里拿走？从交易频繁的人身上拿走。

　　这个政策的出台旨在抑制市场投机，对市场影响并不是仅在今年，肯定是比较长远的。

　　李驰：这个政策实际上就是希望大家不要乱炒，老老实实做些投资，这是国家鼓励的。

　　政府非常爱护百姓，但往往得不到民众理解。不过，我们非常理解，他们用心良苦。乱炒迟早出乱子，现在降降温绝对有利于证券市场健康发展。

　　这个政策很可能是压倒垃圾股、概念股的最后一根稻草，或者是压倒它们的倒数第二根稻草。投资垃圾股、概念股的风险相当高。B股市场化的暴涨暴跌就是活生生的例子。市场是投资者教育课程最好的教官。

　　林先生：近段时间市场存在过度投机现象，股市局部过热，提高印花税发出了很重要信号，就是管理层不希望股市脱离基本面出现过热，提高交易成本有利于抑制投机行为，鼓励长期价值投资。

　　蓝筹股启动有基本面支撑，反映价值投资重新受到重视。如市场继续过热，则不排除出台新的调控措施。

　　徐先生：近来，垃圾股受到了没有经验的新入市投资者过度追捧，他们只问绝对价格是否便宜，不问公司质地，这肯定是过分投机。

　　本轮行情中有两个不正常现象，一是本轮市场行情中每天换手率达5％左右，一个月市场筹码整体换一遍。二是，今年前5个月，很多个人投资者要比机构、比公募基金盈利高很多。

　　提高印花税会导致资金流入蓝筹股。也有人担心资金流入会否导致蓝筹股出现过分上涨？我觉得不会。机构很理性，有自己的价值判断标准。比如去年10-12月大盘蓝筹股大涨，但是涨到一定程度就进入休整阶段。

　　圆桌对话嘉宾

　　三羊资产管理公司总经理　林先生

　　深圳同威资产管理公司董事总经理　李驰

　　深圳新同方投资管理公司董事长　刘迅

　　某大型私募机构操盘手　徐先生

　　蚂蚁搬家才刚刚开始

　　主持人：国外机构几乎一致认为A股泡沫要破裂，你们觉得国外机构为什么会有此观点？中国股市是否有很大的泡沫？

　　林先生：3000点时，国外机构就鼓吹A股泡沫论，我认为有几方面背景：第一，利益决定立场，唱空是为了做多，其实没有国外机构不看好中国的投资机会，最近新增QFII额度国外机构申请很踊跃。

　　第二，机械套用国外经验，用静止眼光看中国，低估股改释放出的能量，也没有充分考虑中国经济发展速度和上市公司业绩增长前景。

　　我们认为，现在说市场出现很大泡沫言之尚早，局部泡沫是存在。从另一方面看，市场出现适度泡沫是正常的，就如好啤酒一样，目前市场仍不乏具有长期投资价值的股票。

　　市场长期向好趋势并未改变，中短期市场进入结构性调整，价值投资会重新得到重视。加息等调控手段是为预防经济过热，有利于经济保持更长时间高速、健康发展。美国近一个加息周期中连续加息18次，均对股市影响不大。中国仍有十几万亿储蓄，资金流向资本市场的蚂蚁搬家行动才刚刚开始而已。

　　徐先生：现在有些国外机构在担心中国重蹈日本覆辙，会出现泡沫破灭的现象，我觉得中国现在还远远没有到那种情况。

　　日本是1985年9月份开始实施广岛协议，日元大幅升值，导致股市大幅上涨，但1989年才开始加息，1985-1989年利率一直维持很低的状态。

　　而中国2006年开始采取紧缩政策，去年至今已连续8次提高准备金率，3次提高存贷款利率。中国政府调控是有前瞻性的，中国处于加息周期毫无疑问，负利率状况短时间还会维持，但这种状态正在逐步改变。

　　另一方面，现在市场资金有一部分是储蓄分流过来的。粗略计算，现在有约1亿账户，每个人起码开沪深两个账户，实际上就5000万人，真正活跃的股民可能也就4000万左右。如按家庭计算，一个家庭可能有1-2个股民，因此，5000万股民可能代表3000万左右家庭。如果中国城镇人口按5亿来算，一个家庭平均3个人，那么就有1.6亿个家庭，参与股市的也就是20％左右的家庭。有数据比较，中国内地参与的股民占整个人口的比重远低于日本、中国台湾地区高峰时期。

　　日本和中国台湾股市市值占泡沫最顶峰时，市值占居民储蓄存款达2倍，中国现在是1倍左右。由此看，还有相当差距。

　　另外，现在结构性泡沫是共识，但分析泡沫的可持续性发现，中国现在经济内生式增长比日本当时强很多。为什么？日本当时是一个高就业状况，失业率很低，劳工成本很低。

　　而中国现在是处于享受人口红利阶段，劳动成本很低，产品很有竞争力，很多产业出口增长潜力比日本要大。

　
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