投资偏好：准备上市的公司

　　中国基金网[www.fundatchina.com]讯：新《公司法》和《合伙企业法》的重新修订，对私募投资基金的法律地位提供了更为清晰的舞台。无论是上市公司还是非上市公司股权投资领域，私募基金的参与都透明得多。

　　无论国内还是国外，通常私募基金最偏好的投资对象是具有上市潜能的企业，即Pre-IPO型企业，因为私募基金最好的退出方式之一或者是通过上市退出或者是被其他大型机构并购退出，因为这些企业多半已经发展的较为成熟，距上市时间普遍不会太长，投资这样的企业会增加投资的安全性和流动性，其他企业也有足够的并购动机。

　　除了关注准备上市的公司，私募股权投资基金的业务开始在上市公司展开。私募增发(PIPE)、并购基金(Buy鄄outs)有加速的趋势。

　　根据运作方式的差异，目前在中国经济区域内活动的各种私募基金基本可以分为四类，即外资背景型、政府主导型、券商背景型和民营型。在我国目前的各种投资活动中，最为活跃的是外资背景型的基金，一些知名的成功案例也多是由外资背景的私募基金运作的，如蒙牛、无锡尚德、盛大网络、李宁等，他们的身后大都是一些赫赫有名的国际私募基金，如KKR、凯雷、华平、摩根、新桥、英联、黑石等。国内的本土私募基金主要包括具有本土金融机构或者政府背景的，如鼎辉国际、渤海产业投资基金等，券商背景的一些信托公司、咨询公司,如平安信托等，还有一些民营型的创业投资公司等。

　　总体而言，国内的私募基金与成熟的外资私募基金相比，还有一定的差距。

　　前景分析：合法化出路

　　一直以来，私募基金往往都被视为是处于监管的空白地带或者灰色地带，虽然已经有运作比较规范的信托模式，但其他大量的以委托理财等形式存在的私募基金仍然处于灰色地带，鱼龙混杂，良莠不齐。长期以来的模糊定位不可避免的带来了许多问题。

　　目前在我国法律许可的范围内，私募基金已经可以采取多样化的组织形式，例如可以采取信托制、契约制和公司制(合伙制)等形式。目前的运作已经较为规范的方式是集合资金信托计划，一般由信托投资公司作为受托人，由资产管理公司或投资管理公司作为投资顾问合作设立，这些信托计划产品还引入托管银行；除了这些已经公开并且比较规范的信托产品计划以外，还存在以工作室、投资咨询公司、投资顾问公司和投资管理公司等的名义，以委托理财方式为其他投资者提供投资服务的私募基金，而且大多以操作投资者个人账户的方式进行运作，目前还没有明确的法律对这种运作方式进行规范。2006年8月27日，人大通过《合伙企业法》，使得在我国以公司制的形式组织私募基金也已经没有法律障碍。现在需要加强的是私募证券投资基金和产业投资基金的立法，使其真正生活在阳光之下。(成都商报)

　　(本组稿件据巴曙松、王文强主笔的《中国私募基金生存状态管窥》，有删节) 



剃头匠摇身变私募经理 80%成交量由散户完成


　　从998点到4072点，不到两年的时间，中国股市走到了超出所有人可能想象出的高度。

　　在我居住的小区外面，一家名为年有余的美发洗脚屋，今年初改头换面，挂上了某证券公司便民服务点的招牌，剃头匠开始代客理财摇身一变成了私募基金经理。据知情人士透露，剃头匠的主要客户为门口的小摊小贩、修鞋匠、拾破烂的，赚了钱一九分成。

　　这位五元钱剃一个头的小老板的想象力与行动能力，让人肃然起敬。老百姓对中国股市的参与，正出现前所未有的广度。被赚钱效应刺激起来的老百姓，买股票的热情空前高涨，越来越多的亲戚朋友在四处打听消息，其中有些是在前几年熊市中亏得很惨、曾经发誓再也不入市的。一时间，股市已变成了全民运动，似乎全国的老百姓都要把储蓄搬进股市里。

　　那些处在信息末端、对股市一知半解的个人投资者，正成为推动指数上涨的生力军。有数据显示，一季度以来，机构资金增量为600亿，而散户的资金增量竟达2000多亿元。股民的新开户数也说明了这一点，4月份新增开户数为478.7万户，超过了2005、2006两年加起来的总开户数；“五一”节后三日，A股开户数又超百万，达102.8万,接近去年全年新增开户数的三分之一。数据显示，4月份，有80%的成交量是散户完成的。

　　无知者无畏。新股民的勇气与热情，正推动中国股市一路高歌猛进，伴随着指数的快速上涨，市场的整体估值大幅提高，2006年40多倍的市盈率与2007年30多倍的动态市盈率，显示市场已经充分甚至过度反映了企业盈利大幅增长的预期。“市场总体已进入高风险区域”，有业内人士在大声疾呼。

　　与此同时，市场的投机行为正愈演愈烈，小道消息泛滥，重组股、消息股、ST 股、没有融资资格的股票满天飞。“高市盈率买低市盈率卖”，寄托了股民对部分绩差公司资产注入、整体上市的美好希望。

　　日本和台湾地区的历史经验表明，在股市个人投资者数量巨幅增加的时候，也就是泡沫开始迅速膨胀的时期，因为个人投资者容易受到少数市场操纵者的蛊惑与所谓“消息”的利用，在一个散户主导的市场，泡沫更容易迅速吹大。

　　“股市泡沫是注定要起来的”，年初，一券商资产管理部负责人表示。他的理由是，在美国资本市场200年的历史中，出现过11次大大小小的泡沫，在20世纪20年代巨大的泡沫破灭后，已经日趋成熟的美国股市又出现了60年代沸腾的十年与90年代的网络泡沫。

　

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