截至2007年1季度末，共有10家中资银行和7家外资银行获批QDII资格，它们共计获得外管局批准的代客境外理财投资购汇额度134亿美元，折合近1000亿元，显示出各银行对境外代客理财业务的极大兴趣。然而，相比银行的热忱与积极行动，市场对QDII产品的追捧热度并不高，销售情况不尽理想。截至2007年1季度末，全部产品实际募集资金仅9亿多美元。其中，工行的QDII理财产品实际发售额为5亿美元，居各家银行首位，但也仅达到其计划额度的50%。银行QDII理财的投资范围有限、国内股市火爆，是这些产品受到投资者冷落的主要原因。根据香港联交所披露资料显示：首只QDII基金的华安国际配置基金，主要投资于结构性保本票据，今年上半年投资收益率仅有5%。

　　多数个人投资者对QDII产品持观望态度，与近一年多以来的外部经济与金融环境有很大关系。QDII产品的收益取决于汇兑损益和投资损益之和。投资者如果以人民币购汇投资QDII产品，首先要将人民币换成美元进行投资，待境外理财资金汇回后，商业银行结汇后支付给投资者。这个过程当中，投资者必然承受相应的汇率风险。在人民币预期升值的情况下，如果QDII产品不能提供可弥补人民币升值损失的收益，自然不会受到市场的追捧。

　　尽管目前大部分QDII产品的投资环节收益率（3%~8%）高过国内存款收益，然而自汇改以来，人民币汇率屡创新高，累计升值幅度已经突破了7%（到2007年4月）。如果人民币汇率仍呈现明显的单边升值走势，大部分以美元计价的QDII产品预期收益将不足以弥补预期的汇兑损失，导致QDII产品投资者的投资收益不足以弥补汇兑损失。

　　除环境与市场因素外，投资过程中，产品的复杂程度和收益状况，也是投资者考虑的主要因素。长期以来国内投资者无法投资境外，对境外市场和产品的认知度不够，短时间内难以判断境外市场的收益和风险状况。同时，QDII产品强调代客理财，即通过管理人的主动管理为投资人带来收益，但管理人在理财过程中不承担风险，也不对投资人进行收益承诺，一般不能给投资人一个确定的收益指标，使投资者衡量收益和风险存在困难。此外，一些机构直接把境外产品引入国内，往往包括一些复杂的产品和投资组合，使得部分国内投资者对此难以充分了解。

　　综合看，短期内QDII要想有大作为的可能性并不大，其对A股市场而言，或许长期影响不小，但短期看难以立竿见影。（作者系华林证券研究所副所长）

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