密集调控按下“牛头”

　　2007年上半年的大盘再续了去年的大牛市行情，上证指数和深圳成指涨幅分别达到42.80%和88.75%。具体可以分为三段：首先是1月到2月底，该阶段指数表现为震荡整理。原因是，在2006年下半年的蓝筹行情带领大盘冲上历史新高并突破2800点之后，市场需要一个休整的过程。在这两个月中，大盘总体表现为箱型整理，但是其间的波动非常大，其中2·27“黑色星期二”还创下了1996年12月以来的指数跌幅之最。

　　如果说大幅度震荡和快速调整是牛市中休整阶段的主要特征，那么碎步攀升就是牛市上攻阶段的形势。在经过了两个月的震荡之后，市场终于开始了不断创新高的旅途，当不少投资者还沉浸在2·27暴跌的阴影之中，市场却已悄悄走出牛市行情，尽管步伐缓慢，但是却异常坚定，无论是提高准备金率还是加息，都无法阻止大盘大牛市的脚步。指数在投资者的犹豫中先后踏平3000点、3500点乃至4000点关口，正当“牛儿”饮马4300点，准备向5000点关口发动攻击时，市场上演了5·30崩盘。一周之内，大盘跌幅超过了20%，当随后市场再度反弹逼近4300点时，密集的利空政策再度让市场快速下跌，6月市场的震荡创下了本轮牛市乃至最近几年的纪录。

　　紧缩的货币政策和宏观调控措施贯穿了上半年的市场，但是其对股市的影响差距很大。5月30日前，利空消息对市场的影响甚微，大盘历次低开高走使投资者产生一种惯性。直到5月30日，提高印花税这一直接针对股市的重大利空遏制住了牛市的脚步，随后伴随着1.55万亿特别国债拟发行以及可能取消利息税消息的影响，大盘始终止步于4300点关前。6月份的利空政策对大盘的影响非常大，每次相关政策出台几乎都伴随着市场的大幅度下挫。

　　权证暴利仅昙花一现

　　2007年上半年，权证在我国证券市场上扮演了重要的角色。数据显示，2007年上半年权证市场累计成交36051.6亿元，占同期两市总成交金额的15.43％。其中认购证成交19699亿，认沽证成交16352.6亿。从上半年的成交情况来看，虽然权证交易品种大幅减少，但权证市场成交量并未下降，6月份甚至大幅增长，这显示出我国市场对权证这一衍生产品的需求有增无减。

　　存续期覆盖今年上半年的7只认购证，正股的平均涨幅为82.45％，而权证平均涨幅高达169.59％，认购证的平均涨幅是正股平均涨幅的2.06倍，权证的杠杆效应明显。从今年上半年的情况来看，在牛市背景下，持有认购证的收益远较持有正股的收益高。

　　5月末，股票交易印花税的提高加上大盘的深幅下挫，成就了认沽证的一轮暴涨行情。5月30日至6月中旬，短短十来个交易日，认沽证平均涨幅逾500％，并创造了单日成交额超过深市的奇迹。认沽证的暴涨有其特殊的背景和深层次的原因，但由于并不具备价值基础，投资者投机认沽证无异于在玩击鼓传“手雷”的游戏，任何一次买入都有可能接下最后一棒。