入境游市场－爆发前的“休生养息”，国内游－依然保持强劲上升势头：2006年的中国旅游市场整体呈现调整格局，德国世界杯的举行在相当大程度上影响了全球入境游市场的“走向”；而在国内游市场上，无论是整体数据，还是 “五一”黄金周最新统计，均显示居民旅游支出快速增长以及消费升级的发展态势；

　　面向旅游消费升级，中国旅游市场向“纵深”发展：经过20多年的发展，中国旅游业已由最初的主要依靠入境游，逐步实现了入境游、国内游、出境游的多极化发展，入境游市场上外国游客占比、过夜游客比例以及游客人均收入贡献(ARPU)等指标的稳步攀升显示中国的吸引力不断提升；而随着居民收入水平的不断提高，出游频率的持续提高以及向休闲度假旅游过渡将成为国内旅游市场发展的主要形态；

　　奥运会、世博会－推动入境游市场加速发展的“催化剂”：2008年的北京奥运会以及2010年的上海世博会是一次向全世界全面展示中国经济、社会发展水平的重要契机，可以让世界各国加深对中国的了解，成为推动中国入境游市场加速发展的“催化剂”；

　　景区经营渐遇发展瓶颈：传统景区经营单纯依靠“门票注×游客”的商业模式日益显露出面向未来旅游消费升级的局限性和发展瓶颈，国家发改委对门票调价的“限制令”使景区以往通过大幅提价实现效益增长的路径困难重重；景区间日趋激烈的竞争也使得游客有了更多的选择；

　　景区向旅游目的地的转变与旅游目的地的“迪斯尼化”发展：为适应旅游产业的深度发展以及旅游消费升级，景区已基本具备了向完整意义上旅游目的地发展的条件，而旅游目的地在规划、发展过程中呈现出的鼓励多样化和差异化系统景象与迪斯尼主题公园的经营方式存在密切联系，一个优秀的旅游目的地通过自身的科学规划和有效运行会逐步表现出主题化、混合消费、商品化和表演性劳动的迪斯尼化特征；

　　投资建议－景区与旅游服务：我们认为，在投资景区及旅游服务类上市公司时应注重企业长期发展战略、资源整合逻辑和产业链整合的分析，我们对相关上市公司的投资排序是中青旅(600138.SH)、桂林旅游(000978.SZ)和黄山旅游(600054.SH)。

　　投资建议－酒店：酒店类上市公司是经济高速增长、价值重估过程中涨幅最为巨大的行业之一，但考虑中国国情，酒店在资本市场上充分的价值重估存在一定的限制，需要通过房价提升和品牌扩张实现重估条件下的引致增长，我们对相关上市公司的投资排序是：金陵饭店(601007.SH)、锦江股份(600754.SH)。

　　零售业：增长，势不可挡

　　消费电子市场需求旺盛，预计到2010年，市场规模达到一万亿。

　　家电连锁业是消费电子市场需求旺盛的主要获益者。目前家电连锁在传统家电的渠道领先地位已经稳固，在小家电、数码等领域的优势地位也已经初步显现。

　　目前手机零售渠道非常分散，但正面临快速整合。家电连锁龙头企业目前已经是最大的零售商，由于在规模、融资、综合实力方面优势明显，未来最有希望胜出。迪信通如果能够突破资金瓶颈，凭借专业化优势，也有望在整合中胜出。

　　Best Buy是非常谨慎而又狡猾的进入者，中国成为其最为重要的海外市场，从长期看，Best Buy是不可忽视的竞争对手。但从中短期看，威胁不大，其盈利模式经营模式尚待时间检验。另外，我们要相信国内家电连锁业的创新和学习能力。

　　从国外经验看，家电连锁终将取得渠道主导地位。在此过程中，工商定价权之争在所难免。随着家电连锁网点不断深入三四级市场，格力自建渠道的生存空间将不断被压缩。

　　家电连锁业目前的集中度还很低，CR3不到15％，未来发展的空间还很大。我们预计，到2010年，CR3有望达到26％，即行业前三的销售额将达到2600亿元。

　　未来几年，家电连锁业的增长依然势不可挡，因为：（1）市场需求在不断增长；（2）品类扩充；家电连锁业不断引进新产品，数码和手机、电脑、以及小家电都是近几年引进的新品种，目前市场份额的提升明显；（3）业态替代；家电连锁业以价格战为手段整合其他业态，包括新产品引进后，对原有业态的替代，也包括市场并购行为；（4）区域扩张；家电连锁业凭借完善的后台支持系统、零售技术和规模优势，不断进入新的区域；（5）无论是野心勃勃的迪信通、还是谨慎狡猾的Best Buy、亦或看来态势良好的格力自建渠道，都难以国内家电连锁业在绝大部分消费电子领域取得渠道霸主，并获得高速增长的步伐。 　　医药行业：政策导航，中国医药行业再扬风帆

　　2007年，中国医药行业继续受国家宏观政策影响较大：一方面，药品终端市场依然旺盛，医药行业的发展将继续呈现较好的增长态势；另一方面，中国医药行业也面临重大调整：包括产业结构方面的调整和国家各项行业配套监督政策的监管趋严，这些宏观调控措施短期内可能对企业的赢利能力有很大的影响，但中长期看，对整个行业的未来健康发展利远大于弊。

　　2007年医药行业赢利能力逐渐复苏，行业利润增长较快，主要原因为：企业盈利能力有了一定改善，主营收入增长，费用率下降；另外因2006年利润基数处于历史低位；且2007年以来医药行业整体投资收益增长较大所致。同时许多化学原料药因供求关系的变化导致价格上涨,为相关子行业的业绩增长提供了保障，如青霉素盐和维生素C、B5等。

　　医改使大型普药生产企业与医药流通企业的效益改善将逐步显现。

　　革新是医药企业持续发展的必由之路，以符合国家产业发展政策、创新能力强、具有品牌优势、并拥有强大的销售渠道为筛选标准，我们重点推荐公司为健康元（600380）。

　　2007年我们对整个医药行业持谨慎乐观态度，行业评级为领先大市-A