机场收费改革助推机场经营模式转变。2005年以来机场收费改革方案已三易其稿，预计将于07年末08年初正式推出。此次机场收费改革通过扩大机场定价自主权、调整机场收费项目和标准、建立协商机制等具体措施，旨在建立符合民航市场化要求的政府指导价与市场调节价相结合的收费体系。根据07年4月推出的修订稿，浦东机场将改革中明显获益，而受到负面影响相对较大的是深圳机场和虹桥机场。

　　三大因素触发股价提升，维持机场业“领先大势-A”评级。未来六个月，机场整体上市、首都机场回归A股和流量快速增长可能成为推动股价提升的三大触发因素。综合盈利增长潜力和整体上市等事件刺激，上海机场仍是机场投资的首选，其次是白云机场和深圳机场。

　　航运业：弱周期性且业绩增长较确定的公司作为投资选择

　　BDI指数一改过往同期相对较低的运行状况，不断走高，在5月15日创出历史新高6688点。由于干散货运输需求量未来3~5年都将保持稳定增长的态势，而干散货运力的增长相对缓慢，供需矛盾难以在短时间得到平衡，因此，我们预计2007年下半年乃至2008年，国际干散货运价都将在高位运行，BDI指数07年全年平均值将在5600点左右，同比增加约30%。

　　基于“中国因素”的铁矿石和煤炭运量的增长，将使全球干散货运量至少在未来3年保持5%左右的增长速度，以中国沿海港口为装卸港的干散货吞吐量增速更是可以达到13%左右。其中，由于中国在全球制造业中心地位的不断突出、国家对战略性物资的需求以及为了减少贸易顺差而不断增加进口的政策需要，使我国对铁矿石进口量将持续、迅速增长，预计我国沿海铁矿石吞吐量未来3年的复合增长率在14%左右；而煤炭产地与消费地布局的不平衡，使我国沿海煤炭运输增长趋势和华东、华南地区的经济增长保持同步，吞吐量今后3年复合增长率将在10%左右。而全球干散货运力的增长虽然07年为5.6%、08年4.36%和09年4.75%，但由于压港、运距离变化等因素存在，导致有效运力供给依然低于实际需求。

　　由于中国机电产品对外出口的快速增长和全球产业带转移带来的未来对项目货和大件货的运输需求的快速增长，给杂货船、多用途船和特种运输船舶提供了巨大市场空间。集装箱和油轮市场则受抑于运力供给的相对快速，其运价短期内难以有大的提升。

　　投资策略上，我们认为航运业是典型的周期性行业，我们难以准确判断周期的拐点，但我们可以选择其中弱周期性、且业绩增长较确定的子行业或公司作为投资选择。目前，虽然国内航运业的整合和资产注入的预期给予了部分A股上市公司一定的“估值溢价”，值得跟踪，但我们依然建议以公司主营业务发展前景为投资依据，关注干散货相关的公司，如中海发展（600026）、中远航运（600428）等。

　　电力行业：行业即将回暖，关注资产注入

　　2006年火电行业46%的利润增幅令人吃惊，需求旺盛导致的高电量、“煤电联动”效应显现和技术进步降低单位燃料成本是主要原因。

　　根据安信证券研究中心宏观策略部的研究成果，未来几个季度中国经济仍将继续加速，因此我们对07～09年的用电需求保持信心，保守估计未来三年用电增速不会低于13%。

　　大容量、高参数机组的批量投产和小机组的大量淘汰使整个行业供电煤耗大幅降低，将有效抵御煤价的上涨，拉低单位燃料成本。

　　根据我们的分析，07～09年火电行业的利润增长将呈现明显见底回升态势，即将进入新一轮的景气周期。如果考虑到08年可能实行第三次“煤电联动”，则情况更为乐观。而推动行业复苏的原因除了电力需求旺盛和装机增速下降外，还有大量新机投产导致整个行业供电煤耗和单位固定成本的下降。

　　截至2006年底，发电行业已经形成了以五大发电集团为首的央企和地方国有发电企业对峙的竞争格局。未来央企对地方发电集团优势局面将会更加明显。

　　过去几年高速扩张导致的资产负债率高企，以及为今后的并购做准备，是发电集团对上市公司进行资产注入的原动力，同时地方发电集团实现电力资产整体上市还可增加央企并购难度。

　　与其他四大集团相比，国电集团的未上市资产较多且盈利能力较好，同时集团近几年核准项目的规模亦为五大集团之首，因此国电电力将是五大集团中资产注入空间最大的公司。

　　相对于五大集团的分步资产注入，非国电系央企和地方发电集团的整体上市更值得关注。我们看好国投电力、长江电力、豫能控股、川投能源、建投能源和粤电力的资产注入乃至整体上市。