气候和污染问题的政治化，使得中国面临更大的国际压力。节能减排不仅仅是应对国际压力，更重要的是体现了政府对于经济结构调整的取向，这一方向具有不可逆性。中国对高耗能高污染行业的整治工作的进行，对于钢铁行业而言是外部成本内部化的过程，在这一过程中，大型钢铁企业受到的冲击明显的小于中小型钢铁企业。

　　全球主要经济体工业生产的回落会影响短期的钢铁需求。出口成为判断中国钢铁行业景气程度的重要指标。国家密集出台的调控措施的累积效应需引起重视，将会对未来钢铁产品的出口产生较大影响。国内供给的增加将会对短期钢材价格形成负面影响，对钢铁公司业绩的影响主要体现在第三季度。

　　钢铁行业的稳定性在增强，这有利于提升整体的估值水平。但短期的景气程度的回落仍然是对股价形成负面影响，第三季度行业景气程度的回落是可以预期的，钢铁行业短期会收到抑制。基于估值水平的提振、基本面短暂走弱的综合考虑，我们维持对钢铁行业“同步大市—A”的投资评级，此次上调了部分上市公司的投资评级。对钢铁股的买入时机可能还需要稍作等待，但估计也为时不会太远。

　　从上文的分析结果出发，2007年下半年的钢铁行业投资思路呼之欲出——将钢铁行业的配置集中到大企业上来。大企业的盈利稳定性更强，大企业受外部成本内部化的影响更小，大企业的纵向一体化战略更为成功，这些都可以提高大型钢铁企业的估值水平，随着市场对于大型企业发展战略和盈利稳定的认可，大公司获得比中小企业更高的估值溢价是可以期待的。我们给出的钢铁股的组合建议为：宝钢股份（600019）（买入—B）、武钢股份（600005）（买入—B）、鞍钢股份（000898）（增持—A）。

　　有色金属行业：企业盈利可望再次超出预期

　　我们的价格预测普遍高于市场水平：今年以来主要有色金属价格持续高企，表现明显好于年初时的预期。全球主要研究机构也于近期纷纷上调了对今、明两年的价格预测。但根据我们的了解，出于对全球经济放缓的担忧，主要研究机构对未来两年的价格预测仍较为保守，并普遍认为未来价格将呈回落趋势。总体而言，我们对有色金属行业的基本面和价格走势更为乐观；认为未来两年主要有色金属供应仍将难以满足需求的增加；加上库存仍处于历史低点，本轮有色金属价格的牛市行情将会延续。因此，我们未来几年的价格预测普遍高于市场水平，尤其是金属铅、镍、铜和铝。 企业盈利可望再次超出预期：进入5月份以来，有色金属股价走势与相关商品价格走势明显分离，表明市场参与者已开始对价格的长期变化更为关注，并降低了对价格短期波动的担心。我们认为，由于市场对未来两年的价格预测较为保守，未来相关上市公司的盈利面临进一步上调的可能。另外，由于相当多的企业未来几年产能扩张明显，这也将支持盈利保持增长。总体而言，我们相信，未来行业的盈利表现将会超出市场预期。同时，随着行业基本面好于预期以及价格持续高企，投资者将会给予有色金属行业更高的估值。目前，我们对有色金属行业的投资评级为“领先大市-B”，并建议投资者关注未来三年盈利保持增长的行业内优势企业。

　　看好未来三年盈利保持增长的企业：这包括焦作万方（000612，评级“买入-A”，目标价43.0元）；中金岭南(000060，评级“买入-B”，目标价50.4元)；南山铝业（600219，评级“买入-B”，目标价28.5元）；和神火股份（000933，评级“增持-A”，目标价40.0元）。

　　机场业：整体上市渐入佳境，流量增长加速在即

　　整体上市渐入佳境。我们预计下半年深圳机场和白云机场定向增发收购飞行区资产将进入实施阶段，首都机场也将通过发行A股收购首都机场三期工程，上海机场的资产收购方案也有望推出……

　　分割上市向整体上市的转变，对相关机场上市公司具有两方面重要意义：一是增厚业绩。上海机场和厦门机场集团均不同程度拥有优质航空性资产，其资产收购方案值得期待；二是提升估值。整体上市后主要机场上市公司将完整意义上拥有和运营机场，从而促进上市公司治理结构和经营模式的转变，提升机场公司的估值空间。

　　流量增长加速在即。2006年前五大枢纽机场起降架次增长10.1%，低于全国平均水平4个百分点，除了周边机场迅速崛起的因素外，我们认为因空域紧张而导致的流量控制也是重要原因。随着下半年空管体制改革和缩小飞行垂直间距相继完成，枢纽机场普遍存在的空域瓶颈将得到明显缓解。