1、关注升值和通胀下的资产价值重估机会，重点关注房地产、券商类行业价值

　　随着人民币升值加速和通胀来临，房地产价格呈现加速增长势头。在流动性过剩带来的长期低利率货币环境段时期难以扭转情况下，加上我国工业化、城市化进程的加快，房地产消费需求旺盛，房地产价格上涨势头将保持较长时期。而随着资本市场活跃，市场规模扩张，证券公司迎来超常规发展的历史机遇。经纪业务、投资银行、新增业务为券商带来丰厚的业务发展空间。因此，今年下半年，房地产、证券、保险等上市公司业绩存在大幅增长可能，值得关注。此外，密切关注直接受益于人民币升值的板块，如航空等。

　　2、关注通胀环境下产业受益机会

　　通胀环境下，产业链最上端的石油、煤炭、有色、钢铁等资源类行业受益最大。需要注意的是，电力、水、天然气等基础产品的价格受国家管制，不会随着需求增长自由定价，业绩增长将受到一定的限制。而完全竞争性质的资源行业，如有色金属、钢铁、煤炭等，其产品价格可根据市场需求自由浮动，而且具备较强的定价能力，能够获得价格上涨带来的超额收益。

　　3、关注节能减排政策下的产业整合机会

　　节能减排在今后相当长的一段时间里将成为中国经济的着力点，对资本市场来说，也将带来了全新的投资机会。

　　一是那些拥有节能减排技术产品的企业将直接受益，主要包括节能技术、环保技术、污染处理技术、资源替代技术、清洁能源技术等方面，如太阳能、风能、水电、核能、生物能生产企业，以及污水处理、废气处理、垃圾处理企业将受到产业政策和财政政策的支持，发展前景看好。

　　二是节能减排带来的产业资源整合机会。一方面，节能减排意味着行业门槛提高，加上政府将从土地和信贷方面进行控制，由此将使得新项目的增长受到抑制，产业中的已有企业竞争压力将减轻。另一方面，不符合效率和环保要求的落后产能将被淘汰。政府将重点加大淘汰电力、钢铁、建材、电解铝、铁合金、电石、焦炭、煤炭、平板玻璃等行业落后产能的力度，由此不仅有利于减少供给提升产品价格，同时也有利于带来这些产业集中度提高，行业中的优势企业将从中受益。

　　4、关注外延式增长及主题投资机遇

　　外延式增长依然是多数上市公司业绩快速提升的主要渠道，并购重组仍将十分活跃。继续关注：一是产业整合带来的整体上市机会，包括“换股IPO”、“换股并购”、“增发收购”三种模式；二是内资并购，蕴藏着丰富的投资机会；三是随着人民币升值以及全流通的真正到来，外资并购活动将会逐步增加。

　　此外，下半年主题投资机会仍然十分丰富，主要有：区域振兴主题，如川渝综合试验区、环渤海开发等；奥运主题；交叉持股主题等。

　　（执笔：吴祖尧、李锋、秦晓斌、张新法）

市场整体及成份股的估值水平基本合理　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

　　　　　　　　　　全部公司　　　　上证50　　上证180　　沪深300

PE：2006　　　　　　　　50　　　　　　 38　　　　39　　　　 41

PE：2007Q1×4　　　　 35　　　　　　 25　　　　27　　　　 29

PE：ttm中值　　　　　　 59　　　　　　 38　　　　50　　　　 50

PE：ttm　　　　　　　　 40，34非亏损　　30　　　　31　　　　 33

PE：07预测　　　　　　 33-34　　　　 26　　　　27　　　　 29

PE：08预测　　　　　　 24-26　　　　 19　　　　20　　　　 21

PEG1：g1=0.35　　　　 1.05-1.15　　 0.86　　 0.91　　 0.96

PB：中值　　　　　　 5.07　　　　　　5.28　　 5.40　　 5.65

PS：中值　　　　　　 3.90　　　　　　4.84　　 4.43　　 4.11

EV/EBITDA：中值　　　　16.73　　　　 10.54　　 14.35　　 14.68