结构化主体不同

　　其实，金融产品的结构化说白了就是一类投资者和另一类投资者的资金合并运作，两类投资者之间的收益分配模式和比例不同。券商和信托公司推出的结构化产品有一个共同点，其中一类投资者和投资管理人为同一主体，而国投瑞银推出的结构化分级基金的两类投资者都和基金管理人没有直接的利益关系。

　　据悉，在国内信托业中有南北派风格之分，“南派”以深国投、平安信托为首，推出的信托集合理财产品不是结构化产品，信托公司和基金委托管理人投资部分和其他投资者享有同样的收益权利。“北派”则以上国投、中海信托等为首，推出的是结构化信托理财产品。

　　以上国投推出的上投-E-4002“蓝宝石”系列（证大）为例，信托产品受托人通过定向募集一般受益信托资金的方式，将信托计划中优先受益信托资金和一般受益信托资金的比例为2：1，并将两类资金加以集合运用，由一般受益人的信托资金为优先受益人的信托资金提供本金和收益保障。

　　国内券商推出的结构化理财产品和券商的类似，只是两部分资金的比例不同，券商提供的用于保本的资金占总资金的比例没有信托的高。

　　国投瑞银基金公司有关人士表示，瑞福分级基金中的瑞福进取和瑞福优先两类份额持有人都是基金公司的客户，通过这两类投资者之间的结构化分级和收益分配制度安排，来实现不同投资收益风格。

　超额收益分配比例差异大

　　据悉，基金、券商和信托公司的超额收益分配方式明显不同。券商的超额收益是通过管理人业绩提成的方式收取的，并不去计算一般受益人（在券商结构化产品中也就是管理人）的投资回报率。

　　在信托集合理财计划中，以上投-E-4002“蓝宝石”系列（证大）为例，该产品的收益分配原则是优先受益人预期年收益率为4.4%, 信托计划结束时若一般受益人净盈利超过初始信托资金的30%，对超过部分另外提5%作为优先浮动收益。

　　这样一来，该理财产品相当于是一般受益人通过借贷来投资股市，如果优先受益人和一般受益人的资金量为2：1，也就是相当于一般受益人放大到原来的三倍投资于股市。

　　在国投瑞银推出的结构化分级基金中，瑞福优先享受一个“一年定期存款+3%”的基准收益率，按照现有利率计算是6.06%，比信托的预期年收益高一些。和信托理财产品不同的是，瑞福分级基金对于超额收益的定义是超过基准收益率，而不是像信托理财产品那样，把超额部分定义为一般受益人收益率超过30%。

　　业内专家分析，在对比瑞福分级基金和上投-E-4002“蓝宝石”系列（证大），当总体投资收益率在2.2%以下的时候，信托产品可以保证4.4%的收益率，其优先受益人收益率高于基金优选份额。当总体投资收益率在2.2%以上的时候，瑞福优先份额的收益率就会高于信托产品优先受益人。

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