5月28日，华夏蓝筹核心基金（LOF）上市交易，当日基金净值1.037元，场内交易均价1.065元，高过净值0.028元，溢价2.7%。这意味着，如果投资者在银行等渠道申购了该基金，并将基金份额转托管到交易所内，当日在交易所卖出，将比在银行赎回多赚2.7%左右。

    2月27日，市场大跌，鹏华价值优势（LOF）当日净值大跌9.27%，如果投资者在银行赎回，9.27%的净值损失无可避免，但如果投资者的基金份额是在交易所内，及时在盘中抛售，可轻易减少4%~5%的损失。
 不难看出，相比普通的开放式基金，由于LOF既可以通过银行等渠道向基金公司申购、赎回，又可以像股票一样直接在交易所买卖，流动性更好，在股市目前的高位下，想要尽可能趋利避险的基金投资者，不妨将目光投向LOF。

     趋利：两个市场可双向套利

    LOF的申购和赎回价格取决于基金单位净值，而市场交易价格由供需决定，接近基金净值，也可能存在一定的偏离，此时投资者便可通过转托管、利用两者的差价进行套利交易——当二级市场价格大于净值时，实行正向套利，即申购基金份额然后在市场上卖出；反之，则实行反向套利，即在二级市场上买入基金份额然后赎回。

    正向套利：市价大于净值

    由于暂停申购、大比例分红等情况频频出现，最近，多只LOF二级市场持续出现溢价，为投资者提供了正向套利空间。如华夏蓝筹核心基金5月28日上市交易后两个交易日，市场出现抢筹，价格上涨近8%，同期净值涨幅不超过5%，市价较净值存在3%左右的溢价；再如5月29日开放申购的兴业趋势，昨日市价涨幅超过2%，投资者就可以通过银行申购基金份额，然后通过转托管将申购到的基金转到交易所内卖出，以获取溢价所带来的收益。

    提醒：

    考虑时间风险

    由于LOF在深交所交易的费用与封闭式基金相近，手续费率最高0.3%，双向交易成本也就0.6%，而在场外申购赎回，双向费率一般为1.8%，因此，在正向套利时，投资者主要考虑的交易成本是转托管费，目前多为20~30元。

    不过，需要提醒投资者注意的是， LOF在一二级市场之间转换，必须进行转托管。而转托管的时间通常为两个交易日，当净值明显低于价格，投资者发现套利空间时，可以在一级市场申购基金，两天后基金交收，又过两天后完成转托管，再卖出基金，共需4天，存在一定的时间风险。

    而对于已申购了LOF的投资者来说，如果二级市场的价格相对净值存在明显溢价，则将基金转托管到交易所内以市价卖出，而非直接赎回。

    假设一投资者上周一以2.3520元的净值在银行申购了某LOF基金，5月28日在银行以2.4741元的净值赎回，扣除0.5%的赎回费，可获得4.72%的收益，但如果将申购到的基金转托管到交易所，同日以2.549元的交易均价卖出，扣除0.3%的佣金，收益率却可达8.38%。

    反向套利：净值大于市价

    LOF套利需要4个交易日的时间，而交易价格的波动比较难预测，但在当前股市持续上涨的市况下，净值通常能保持涨势。因此，相对于上述正向套利，更好的套利模式是反向套利，即当净值高于二级市场的价格也就是折价时，投资者通过交易所买入LOF，然后在银行进行赎回。

    目前，多数LOF以折价交易，5月28日，鹏华动力增长、景顺长城鼎益折价率分别为1.36%、1.08%。

    并且，投资者可自制T+0套利，实现无风险套利。如某基金场内价格是1.01元，而场外净值是1.015元，投资者在场外有10000单位基金，在场内同时有相当数额的现金，这时，投资者就可以一方面向银行以净值赎回基金，与此同时在交易所买进相等数量的基金单位，每单位基金就可以套利0.005元（不考虑交易费用）。

    LOF，即上市型开放式基金，在产品特性上与一般开放式基金没有区别，只是在交易方式上增加了在交易所买卖这个新渠道，既可以通过银行进行申购和赎回，也能通过深交所买卖，同时还能够通过转托管的形式，先在交易所买入然后在银行赎回，或者先在银行申购然后在交易所卖出。

    避 险：

    可按场内市价进行即时交易

    除可进行套利外，由于同时存在一级市场和二级市场，流动性明显强于一般的开放式基金，因此在股市目前的高位下，如果行情出现大幅振荡，LOF在一定程度上可以更好地规避部分风险。

    比如，2月27日，市场大跌，鹏华价值优势（LOF）当日净值大跌9.27%，如果投资者在银行赎回将有9.27%的净值损失，但如果投资者持有的基金份额是在交易所内按当日1.707元的均价抛售，跌幅只有6%左右，减少了3%的损失。

     另外，普通的开放式基金只能在一级市场赎回，一般需要4至7天才能到账，而在二级市场买卖LOF，第二天就可到账，极大地提高了资金的流动性。

    提醒：业绩是根本

    需要注意的是，不管是通过LOF套利还是避险，都只是交易的手段，而不是投资者投资基金的根本目的，通过投资来分享基金的净值增长，才是投资开放式基金的主要目的。因此，在挑选LOF时，投资者在关注两个市场价格的套利空间的同时，仍应关注其业绩表现。

    转托管

    将原托管在场外系统的基金份额进行转托管（无论场外转场内或场外系统内转），一律免费；将原托管在场内系统的基金份额进行转托管（无论场内转场外或场内系统内转），其转托管收费同现行A股标准，即同一交易日内，不论所转证券种类、数量，每一证券账户转入每一证券营业部的转托管费为30元人民币。

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