6月份CPI同比增长3.5%-3.6%

　　5月份CPI创出年内新高，主要是由食品价格的过快上涨所推动的，因此近期社会各界对粮食、肉禽蛋等食品价格的走势都非常关注，国家出台一系列措施来抑制其过快上涨。

　　据测算，5月份，肉禽蛋类价格对CPI上涨的贡献率约为65%，整个食品因素指数对CPI的贡献率约为82%，而非食品价格波动幅度较小。

　　因此，我们只要对6月份食品价格的走势进行预测，进而就能对CPI的走势进行大致的推断。

　　根据农业信息网提供的“农产品批发价格定基指数”和“菜篮子价格定基指数”，将其转化为环比指数与CPI食品环比指数一起对比，结果清楚显示：CPI食品环比指数随着“农产品价格指数”和“菜篮子价格指数”亦步亦趋，密切相关。截至6月22日，6月份“农产品批发价格指数”和“菜篮子价格指数”已相对5月份环比增长4.9%和5.5%，说明食品价格整体上仍然保持较快的增长。

　　依据历史数据，CPI食品环比指数具有明显的季节波动特征，6月份食品环比一般都处于当年的最低点附近，这主要受夏粮收购、蔬菜水果供应进入旺季以及天气变热人们对肉类消费需求降低等因素影响。2001年至2006年数据显示：6月份CPI食品环比平均值为-2.3%，但近期肉禽蛋等副食品价格反季节性的上涨使得目前食品价格走势与历史有一定的偏离，同时参考6月份“农产品批发价格指数”和“菜篮子价格指数”的上行趋势，我们测算6月份食品环比较历史平均水平有大幅度上升，但不至于为正值，约在-1%至-0.6%之间波动。

　　非食品价格指数一直都比较平稳，与历史水平相当，2001年至2006年的6月份非食品环比指数平均值为-0.2，我们预计6月份其波动区间为-0.3%至-0.1%。

　　由于6月份CPI同比等于翘尾因素加上新涨价因素，翘尾因素为2.3%，5月份的新涨价因素为1.6%，因此，6月份CPI同比增长就为3.9%加上6月份CPI环比增长，因此我们只要大致测算出6月CPI环比即可。

　　对食品和非食品环比指数预测区间内相应的CPI数值进行简单平均，我们得到6月份CPI同比增长的期望值为3.5%。

　　此外，考虑到CPI月环比指数波动的季节性特征，我们建立周期自回归模型来预测CPI月环比，该方法能较好地消除季节性因素的影响，同时也能考虑到目前CPI上涨的反季节性因素。我们使用从1995年1月至2007年5月的CPI时间序列，共149个月度数据。以年为周期，将数据分组成12个序列，尝试最优的拟和模型，并进而对以后各月CPI进行预测。

　　在综合考虑到CPI的最新数据和季节性波动因素后，我们依据该模型对6月份CPI同比的预测值为3.6%。

　　依据上述两种方法的预测结果，6月份CPI同比指数将在5月份基础上继续攀升，其约在3.5%-3.6%，这将创造年内新的高点。

　　仍存大幅上升可能

　　上述方法分别建立在对食品价格和定量模型分析的基础上，但是，从影响CPI走势的其他因素看，6月份CPI仍存在大幅上升的可能性。

　　一方面，近期居住价格的增长有可能会成为CPI上涨的一个推动力，5月份居住因素价格对CPI同比增长的贡献率约为16%，近期房地产销售价格的过快增长正逐步向租赁价格传递，因此租赁价格的上涨必将对CPI产生推动作用。另一方面，2007年以来狭义货币供应量M1一直保持高速增长，而M1约领先于CPI走势6个月左右，依据货币数量论，货币供给量的扩张或收缩，将导致价格水平的等比例变化，因此这也是6月份CPI上涨的另一个直接推动力。

　　综上所述，我们预计6月份CPI同比指数仍将继续上升，因此在通涨预期以至加息预期的双重打压下，7月份债券市场将不可避免保持弱势的格局。

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