一个最让人无法轻松的现状是关于泡沫的持续争论，这里其实有很多似是而非的东西。泡沫是西方媒体口语的泊来品，是指的资产价格超过其价值的一种货币现象，可定义而不可测量，因此并不是一个严格意义上的经济学术语。理论上，只要不是直接的物物交换，只要货币还继续充当交换中介，泡沫就以50%的概率出现在资产价格表现中，泡沫的出现与否并不以人的意志为转移，泡沫本身也并无任何好与坏，或者有利与不利之分。最关键的，泡沫始终是个事后概念。纵观世界各国金融史，在泡沫破裂前，从没有人能够判断是否存在泡沫或者泡沫到了什么程度。

　　正因为如此，饶是经验老到的格林斯潘在美国股市最热火的时候,也只是含糊其辞地表达了一下模棱两可的提醒而未采取任何直接行动,这里暗含了他的两个很明显的逻辑判断：一,泡沫是经济条件发展到一定程度的必然现象,是经济体系对整体或者局部经济失衡的一种自我包容与自我调节，类似人的免疫反应，大可不必忧心忡忡；二，即使存在泡沫，最好的做法也是用市场手段遏制泡沫膨胀的速度与程度，最终令其自我破裂，而不是试图徒劳地人为阻止泡沫产生甚至试图人工刺破泡沫，那样后果会更严重。

　　笔者的感觉是，非常多的学者在苦口婆心地告诉我们，市场的泡沫已经很浓了，大家可能正坐在一条即将下沉的船上。我不知道衡量泡沫的数量工具是什么，但多半与股市近二年的涨幅以及他们自己的工资涨幅挂钩了。很明显，是时间惹的祸！可以预期人民币升值不是一天两天会结束的，也不是升到7：1或者6：1能够结束的，假如我们暂时撇开泡沫争论，而把时间放长远点看，就能够清晰发现人民币资产重估的进程远未结束。当年中国台湾与日本本币升值过程中，都出现过一家本土银行市值抵得上美国最大几家银行市值之和的情景，而我们最有竞争力的工商银行似乎还只是小试牛刀而已。或许一年或许三年后我们再回头就会发现目前对泡沫的争论有多可笑。很难预测我们这轮牛市能走到哪里，但至少现在谈泡沫还为时过早。

　　另外一个让人不轻松的现状是对股市参与者、股市职能乃至股市财富效应有意无意的贬损与指责。最近二年市场的走牛确实产生了相当的财富效应，与之相伴的是投机、贪婪、不正常等等指责。其实，股民把钱交给上市公司来获取资本利得，与储户把钱存银行获取利息一样正大光明，与道德无涉，本不存在谁高尚谁龌龊之分。至于对贪婪的指责则更是天大冤案。在十九世纪马歇尔与庇古的福利经济学产生前，几百年的经济学其实研究的就是财富创造一个命题，这个命题有一个基本前提：个体都是理性的经济人，无须我们谆谆教导或引导，正是个体对财富的贪婪最终会引致整体财富的不断增长。《老子》有云，天下熙熙，皆为利来，天下攘攘，皆为利往。理性经济个体选择与其风险程度相匹配的投资模式获取收益，在经历了多年熊市煎熬后分享一下宏观经济增长的成果，实在是无可厚非的。很明显，还是时间惹的祸，旁观者看到了这两年牛市的喜悦，没有看到前面长时间熊市的痛苦。

　　至于股市职能，抛开其资源配置功能不说，很多人看到流动性充溢导致了股市的走牛，但很少有人反过来看正是股市吸收了失衡经济中过多的流动性。在当年储蓄存款只有6万亿的时候，诸多学者已经忧心忡忡形容为笼中老虎，担心老虎出去伤人，而现在这个数字是16万亿。现在股市至少提供了一个安全的老虎休憩之地。而不可逆转的外汇占款货币投放，如果没有股市资产价格上涨的缓冲，我们的通货膨胀形势无疑会比现在严峻得多。另外，一个强大的资本市场几乎是所有大国崛起的必要条件。如果我们的资本市场能经此轮牛市而一举改变小媳妇的角色，实体经济能借助其顺畅融资，股市投资者能借其分享GDP增长并形成一个坚实的中产阶级群体，从而形成持续消费能力，这对我们长期依靠投资与出口拉动的经济马车未尝不是一个福音。

　　佛偈：本来无一物，何故染尘埃。西藏山南美丽的雅鲁藏布江边有一座叫青朴的神山，那里有无数十年如一日挖洞苦修的佛教徒。对他们而言，时间是最没有意义的东西。每次去那里，我都在想，尘世的我们是不是太过于珍视时间了？相信我们肯定是过多地纠缠了短期时点中一些无伤大雅的细枝末节，相信假以时日中国经济一定会傲立世界经济之林，中国资本市场也会具备越来越强壮的体魄与强大的影响力。

　　时间会证明这些。

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