相比美国的市场情况，中国现有封闭式基金投资运作中存在诸多问题。首先表现在投资范围和投资比例上没有发挥优势。中国资本市场发展程度和发达国家还有一定距离，投资品种相对较少。而基金定位于证券投资基金，也不能投资于除证券品种之外的产品。

　　然而在一些本可以有优势的领域也没有表现出来。一个是封闭式基金参与非公开发行品种投资没有优势；另一个是现金和债券比例过高问题，多数封闭式基金还有债券投资比例不得低于基金总资产20%的规定。

　　中国现有封闭式基金投资面临的第二大问题是对衍生金融工具的运用很少。衍生金融工具在控制封闭式基金风险，提高基金收益方面，具有重要作用。中国衍生金融工具市场还处于起步阶段，目前只有权证可供基金用于投资，并且还没有引入第三方权证机制，现有封闭式基金和开放式基金在权证投资相关规定方面也没有差异。

　　此外，现有封闭式基金还没有获取资金的优势。与美国严格限制开放式基金借款规模的做法不同，中国现有封闭式基金和开放式基金在进行回购交易的相关制度上也没有区别对待。

　　针对以上投资方面的问题，中国封闭式基金在投资上该如何创新？有关研究机构认为，至少有五个投资方面的问题是立即可以实现或者未来可能实现的。

　　一是取消关于封闭式基金债券比例不得低于基金总资产20%的规定。由于现有封闭式基金的合同生效较早，该规定一直沿用而未予修改。为了充分发挥封闭式基金的投资优势，应允许封闭式基金的现金和债券比例最低可以为0。

　　二是对开放式基金投资非公开发行品种进行限制。从美国基金市场实践来看，对开放式基金投资在于流动性较差品种的比例进行限制，是成熟做法。而中国目前对此不加限制的做法，不利于保护开放式基金持有人的利益，一旦出现大规模赎回，进行非公开发行品种投资的开放式基金将产生较大运作风险。建议对开放式基金参与非公开发行品种的资产比例进行限制，要求发行方在同等条件下优先考虑封闭式基金参与投资。

　　三是支持封闭式基金运用衍生金融工具。在条件成熟的情况下，允许封闭式基金投资于第三方发行的权证、股指期货等工具；允许封闭式基金利用自身持有的证券发行权证以增加收入；允许基金或其他第三方发行基于基金份额的权证。

　　四是对开放式基金与封闭式基金的回购比例区别对待。目前开放式基金与封闭式基金进行场外回购的比例均为不超过基金总资产的40%，场内回购比例无限制。建议对开放式基金规定较低的回购比例上限，对封闭式基金规定较高的回购比例上限，以加强开放式基金的风险控制。

　　五是以封闭式基金进行融券试点。中国股市即将推出融资融券业务，基金将是重要的参与者之一。从美国基金业的发展实践看，开放式基金和封闭式基金都可以参与融券交易，未作明显区分。但考虑到封闭式基金规模固定的特点，相较于开放式基金，进行融券业务的风险更低。建议在推出融券业务的初始阶段，由封闭式基金先作为基金业融券业务试点，待相关制度成熟后，再允许开放式基金进入。

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