中国基金网[www.fundatchina.com]： 今年以来随着证券市场的震荡幅度加大，开放式基金被动助涨助跌的弊端引起了业界广泛关注，而具有“稳定市场、稳定收益”特性的封闭式基金重新进入人们的视野。尽管过去的几年，封闭式基金由于其固有的高折价率问题在发展中遇到了一些波折，但无论是投资者、交易所，还是基金管理人、托管人，业界各方对于继续发展封闭式基金都有着一致的看法和共同的愿望，证券监管机构也高度肯定封闭式基金的投资价值和发展意义。如何让封闭式基金在不断走向成熟的中国资本市场重新焕发出旺盛的生命力，如何让封闭式基金在创新的土壤中迎来崭新的明天？中国基金行业对此进行了积极有效的探索，并取得了实质进展。有关基金业研究人士放言，创新型封闭式基金的即将问世，必将掀起中国基金业发展的第三次浪潮。
现有封闭式基金的不足
折价是封闭式基金发展中最重要问题，国内封闭式基金普遍折价率比较高，远高过美国等成熟市场封闭式基金的平均折价率水平。美国封闭式基金的平均折价率在10%以内，而在2002年到2005年，国内封闭式基金平均折价率为36%；2006年，在A股市场涨幅超过100%的情况下，封闭式基金平均折价率仍然超过21%。
国内封闭式基金的另一个问题是保有规模持续缩小。从2002年8月以后的4年多时间里，没有新发行一只封闭式基金，封闭式基金总体规模稳定在817亿份。在2006年首只封闭式基金到期，2007年有19只封闭式基金已经到期或者即将到期，规模115亿份；2008年将有6只封闭式基金到期，规模42亿份。
业内人士分析，如果不能有新的产品推出，到2007年底，封闭式基金规模将减少到现有规模的85%；到2008年底规模将降低到现有规模的80%。
国内封闭式基金面临的第三大问题是持有人认同度较差。保险公司是现有封闭式基金最重要的投资者，持有份额占封闭式基金总规模的40%左右。2006年8月以来，有关机构向国内主要大型保险公司等封闭式基金主要投资者就现有封闭式基金存在的问题做了调研。
他们普遍认为，封闭式基金相对于开放式基金具有较大优势，适合具有较多投资经验的投资者持有；但在过去几年中，封闭式基金给他们的利益造成了较大伤害，问题的核心在于治理结构存在缺陷，没有形成有效的持有人利益保护机制；如果封闭式基金仍然维持现有模式，将不会参与和支持。
针对投资范围、投资比例、投资效率、资金来源、持有人大会、业绩报酬、收益分配、信息披露、转型条款和回购机制十项内容，把国内现有封闭式基金和美国进行对比，可以从中看出国内封闭式基金的诸多不足。
五方面改进封闭式基金
据悉，近期在深圳举行的创新型封闭式基金研讨会上，大成基金公司向与会券商介绍了拟推出的创新型封闭式基金的概况，该产品的核心在于，充分发挥封闭式基金优势，通过改善基金治理结构，强化投资者对基金运作的监督权利，形成有效的基金管理人激励和约束机制，减少并消除封闭式基金高折价现象。
业内专家认为，现有封闭式基金的问题集中体现为高折价率。而造成高折价率的原因主要有以下几个方面：一是封闭式基金的投资范围、投资比例、投资方法没有体现产品优势；二是基金治理结构存在一定问题，没有形成对封闭式基金管理人的有效激励约束机制；三是基金收益分配受到限制，不能充分利用，以降低折价率；四是对于长期高折价率缺乏有效的应对措施；五是基金的信息披露不够充分和及时，投资运作透明度不高。
大成基金公司拟推出的创新型封闭式基金，主要通过在基金投资、基金治理结构、基金收益分配、救生艇条款和信息披露等5个方面的改进和创新，消除制约封闭式基金发展的制度性因素。
首先是基金投资方面的改进。创新型封闭式基金投资于现金和到期日在一年以内的政府债券等短期金融工具的比例最低可以为0；基金可高比例投资于非公开发行股票等流通受限证券；基金可以在法律法规或监管机构允许的条件下，投资于股指期货等衍生金融品种，并依法发行权证、期权等衍生金融品种，用于加强基金风险控制和增加基金收益。
其次是基金治理结构方面的改进。具体的措施主要有两个，一个是每年定期召开基金份额持有人大会，在基金合同生效后，基金管理人将在每个会计年度结束后60个工作日内，召集基金份额持有人大会，审议有关基金运作的重大事项。
另一个措施是引入业绩报酬和业绩风险准备金。基金管理人可在符合一定条件的前提下，每年提取一次业绩报酬；基金管理人和基金托管人将单独设立专门的业绩风险准备金账户，从已提取的上一月基金管理费和基金托管费中计提10%作为业绩风险准备金，每月划入业绩风险准备金账户，用于弥补基金亏损。
第三个方面的改进是基金的收益分配。大成基金公司拟在基金收益分配政策中，增加规定基金每年在符合相关条件的前提下，至少进行2次收益分配，每次收益分配比例不低于净收益的60%。
第四个方面的改进是引入“救生艇”条款，为基金的转型留出生路。在基金合同生效满12个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20%，基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金（LOF）的事项。
最后还体现在基金的信息披露上。除了封闭式基金现有信息披露内容外，基金还将主要增加以下信息披露内容：基金合同生效后，基金管理人将在每个交易日次日，披露基金份额净值和基金份额累计净值；定期进行基金招募说明书更新；在基金年报、半年报和季报等法律法规要求的定期信息披露文件中，基金管理人还将根据基金的特点，相应增加信息披露内容。
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