与公募基金相比，私募基金更多强调的是绝对收益而不是相对收益，因此在不少场合，私募基金引以为傲的往往就是他们的绝对投资业绩，由于缺少相关的信息披露，私募基金的战绩在市场中往往被夸大，例如有的被夸大到“平均年收益率在100%，最好的能够达到300%以上”，这些诱人的数字再加上“神龙见首不见尾”的存在方式，使得私募基金被市场“神话”成为武功高强的世外高人，甚至，如果传言某只股票被私募基金染指，这只股票就可能会成为投资者追捧的对象。

　　事实上，希望追求短线获利的私募基金，往往由一些过往业绩不错的短线操盘手操盘，依靠一些特定的信息资源，试图利用概念和题材的炒作而获利，有些甚至以攻击涨停引领市场热点实现暴利为目的，市场上称为“涨停板敢死队”就是此类。这类私募基金一直是中国股市曝光率较低的投资者团体，行事神秘、操盘风格凶悍、灵活多变、高利润、高风险。这类私募基金不是我们关注的重点。

　　抛开表象，根据一些有限和不完全的信息披露，我们力图揭示私募证券投资基金的价值发现模式和操作手法。研究发现，不仅在中国，即使在全球，私募基金的发展是与公募基金相对照而存在、相竞争而发展的。换言之，私募基金的活力，正是处处针对公募基金的缺陷所产生的；而公募基金的演变，也往往从私募基金的快速成长中获取借鉴和参考。

　　透过两者投资业绩的差异，我们看到的是私募基金与通常的公募基金有明显差异的投资研究决策模式，无论是上市公司调研、投资决策流程还是业绩考察体系，私募证券投资基金都呈现出一些独有的特色。

　　私募基金价值发现模式:研究+实地调查

　　由于不必像公募基金一样必须进行分散投资，而且在建仓时间、仓位和投资比例上也可自由掌握，因此私募基金可以集中持股，这就使其有更强的动力去挖掘个股投资价值，并由此催生了有别于公募基金的调研模式：报告研究+实地、多角度调查，以挖掘公司的投资价值。

　　目前国内为数众多的私募基金崇尚价值投资理念，偏向于发现具有长期投资价值的企业，他们认为好的企业像钻石一样稀有，一旦发现就要重仓投入、长期持有，并且认为高昂的交易成本是长期投资的敌人，不会频繁交易。这一点与大多强调价值投资的公募基金基本一致。

　　我们的调查显示，除了像公募基金一样利用上市公司公告信息外，私募基金还会利用很多非正式途径获取信息。例如，有的私募基金为了解汽车生产厂家的销售状况，通过种种渠道获取公司内部的进出库单等重要资料。而相对于部分过分依赖上市公司主动提供的数据和公开披露信息的公募基金，私募基金的这种更深入细致的调研方式往往可以避开一些陷阱。2001年“银广夏”造假事件中，一些持有其股票的公募基金市值损失高达上亿元甚至十几亿元。据报道，私募基金经理赵丹阳当时也对银广夏感兴趣，但在调研过程中，他直接去税务局查看了银广夏天津工厂的耗电量，发现每月用电额度仅为上百度，从而识破骗局，避免了损失。

　　注重企业实质的调研方法，让赵丹阳等私募基金经理更好地落实价值投资理念。2001年“9·11”事件时，投资者都在规避风险，他却大举买入同仁堂科技。在投资同仁堂之前，赵丹阳不仅考察过同仁堂公司10多次，还对其供货商和经销商进行了探访，甚至还向同仁堂的竞争者—广州药业了解市场情况，另外还到药店看同仁堂六味地黄丸瓶底的生产日期，侧面了解其库存情况，并到各大中医院去了解医生对同仁堂药品的评价。事实证明，2002年1-8月，恒生指数从11350点跌至10000点，而赵丹阳买入的同仁堂科技在同期实现资本利得89%，股息收益6.1%。据了解，赵丹阳的大部分时间花在调研上，上市公司真实的营运状况、现金流和资本回报率是其关注的三大重点。

　　数据表明，赵丹阳管理的赤子之心私募基金的业绩不输于公募基金。该基金成立于2004年2月，通过与同时期成立的开放式股票型基金—易方达策略成长基金（成立于2003年12月9日）以及沪深300进行比较，可以发现，从2004年2月20日至2007年3月16日，赤子之心的收益率为259.14%，年均收益率为84.45%，易方达策略成长基金的收益率为249.50%，年均收益率为81.31%，同期沪深300指数的总收益率为87.21%。赤子之心和开放式基金都远远超越了市场基准，前者略胜一筹（图1）。