市场细分：搭建风险收益

　　偏好的交换平台

　　有关人士介绍说，该设计方案受到市场很多人士的认同，并有望拔得头筹。根据基金产品方案，国投瑞银分级基金通过基金收益的分解与优化重构，将基金份额分成风险与收益特征迥异的两个不同的份额等级，即优先级份额和普通级份额，前者将呈现出低风险、稳定收益的明显特征，而后者则表现出高收益、高风险的显著特点。一个基金、两类份额，经由细致地市场细分进而实现产品细分，从而达到将特定的基金产品推向合适投资者的目的，在此，低风险偏好与高风险偏好的投资者将能够各取所需，并按照各自的交易偏好进行市场交易。

　　从产品设计来看，在对基金份额进行收益重构和份额分级的基础上，为强化产品特征，国投瑞银引入了多项富有创意的举措。

　　对于优先级份额，除了基准收益优先分配和超额收益分享权利的设计外，还在优先级份额的基准收益实现及其投资本金安全方面设置了多重保护机制，比如基准收益累积弥补、强制分红、为持有到期的优先级份额持有人提供有限的本金保护等。在多重保障机制的作用下，优先级份额的低风险、稳定收益特征得到大大强化，从而非常适合低风险偏好型投资者，比如银行储蓄类客户的投资理财需求。由此，优先级份额在为投资者提供稳定收益预期的同时，还为其提供了一定的分享证券市场发展成果的机会。

　　对于普通级份额，在基金进行收益分配时，在对优先级份额基准收益进行分配后，基金剩余收益中的绝大部分将归普通级份额所有，在此机制下，普通级份额的收益将得到有效放大。另一方面，由于优先级份额的基准收益与本金保护机制的存在，在市场极端下跌的情况，普通级份额可能需要比优先级份额承担更大的基金亏损风险。因此，普通级份额高收益、高风险的特征是显而易见的，非常适合高风险偏好型投资者，比如券商经纪类客户的投资需求。

　　市场实证：有望终结封闭式

　　基金高折价现状

　　普通级份额上市交易后，折价交易问题是其首先需要面对的挑战。研究人士分析说，分级基金产品设计上的多项举措将使得其普通级份额上市后的折价得到大大抑制，甚至出现溢价交易。

　　比如，明确的客户群体定位，直接针对交易型、高风险偏好的券商客户销售；每天公布净值，信息更加透明；频繁、高比例的现金分红管理策略等。这些措施都将直接改善普通级份额的市场交易状况，更为重要的是，基金收益分配的结构性安排，使得一份普通级份额的收益可以被分解为一份普通的封闭式基金和一份享有瑞福优先大部分超额收益分配权的看涨期权，而普通级份额所独有的内含看涨期权的存在，再加上未来收益增长的放大效应，基金份额出现溢价交易的可能性极大。

　　国外的封闭式基金已有先例在前，以封基管理最具代表性的Nuveen公司为例，截至2007年5月，其管理的118只封基中，有62只为溢价交易，56只折价交易，其中46只折价率低于5%，基金总体折价率控制在10%以内。在创新型封闭式基金即将推出的消息刺激下，国内整个封基市场近期出现集体性爆发式上涨，折价大幅收窄。

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