业内人士认为，国投瑞银和大成的方案各有千秋，但都着眼于消除高折价、重振持有人对封闭式基金的信心。

　　知情人士透露，大成基金公司的设计思路是通过改善基金治理结构来消除折价率。比如，每年定期召开基金份额持有人大会审议有关基金运作的重大事项；加强约束与激励，引入业绩报酬和业绩风险准备金。基金管理人可在符合一定条件的前提下，每年提取一次一定比例的业绩报酬。同时，每月从上月基金管理费中计提一定比例作为业绩风险准备金，划入业绩风险准备金账户，用于在基金净值增长率低于业绩比较基准时弥补持有人损失。

　　在基金分配方面，在符合相关条件的前提下，大成提出基金每年至少进行2次收益分配，每次分配比例不低于净收益的60%，全年基金收益分配比例不得低于年度基金已实现净收益的90%。每天公布净值，比现有封闭式基金更透明。

　　大成在方案中还首次引入了“救生艇”条款，即基金成立后，若折价率连续几十个交易日超过20%，基金可通过召开基金份额持有人大会讨论审议是否转为上市开放式基金（LOF）。

　　知情人士介绍，大成方案中最值得关注的是其投资范围更为灵活，基金可以100%投资股票，现金和到期日在一年以内的政府债券等短期金融工具的比例最低可以为0。此外，在政策允许的情况下，还可以投资股指期货等衍生工具或结构性产品，并发行权证等衍生金融工具，用于基金的风险管理和增加收益。

　　国投瑞银提出的方案则是结构化分级，即封闭式基金由优先级与普通级份额两级份额组成，分别募集和计价，资产合并运作。两级基金根本区别在于收益分配权的差异，优先级份额享有优先分配权，但基金收益分配在满足优先级份额后的大部分分配给普通级份额。另外，两级基金享受不同的流动性安排，普通级份额如常规封闭式基金一样安排在交易所上市交易，以满足风险偏好型投资者的交易需求及其流动性偏好；低风险偏好型投资者对流动性需求通常不强烈，优先级份额通过场外其他方式，为此类投资者提供进入或退出的安排。

　　国投瑞银的方案同样在努力尝试消除高折价。在目前的牛市环境中，普通级份额上市后的交易折价可得到极大的抑制，并极有可能出现溢价交易。从直观上讲，溢价来自于其资金放大效应。在分级结构下，普通级份额包含一个看涨期权，其对应标的为在支付完优先级份额的优先收益分配后的基金剩余收益。期权是具有价值的，因此期权价值的存在将有效降低普通级份额的折价。此外，与大成创新封闭式基金方案相似，国投瑞银也强调分红。

　　“我们有理由相信，国内封闭式基金的折价率水平可以降低到10％以下。”研究人士自信地说。

　　封闭式基金高折价率这头“猛虎”，有望被中国基金业驯服。  
 
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