通过对基金折价率、到期日、贝塔系数稳定性、阿尔法系数大小排名的综合考虑，我们最终选取基金普华、基金普润、基金裕元、基金裕华、基金安瑞、基金金元六支封闭式基金构成我们的基金组合。

　　2.计算基金组合的权重。

　　所谓的“优化抽样复制”就是通过权重的优化再配置来寻找一个含有“部分”成份股的最优的追踪组合，并使得该组合相对标的指数的一些考核标准最优。我们采用了误差平方和的均值平方根（root mean squared error）的定义。

　　目标函数如下：

　　根据跟踪误差最小化的原则，我们确定六支基金在基金组合中的权重，优化结果显示，六支基金的权重分别为：

　　3.单位根检验与协整检验。

　　为了考察现货组合与期货之间是否存在长期稳定的关系，对基金组合与HS300对数收益率作协整检验。协整关系反映了两个变量之间的长期均衡关系。在对HS300指数期货价格与现货价格之间的协整关系进行检验之前，首先必须对期货价格和现货价格序列的平稳性进行检验，即ADF检验。

　　单位根检验（ADF检验）：首先对样本收益率序列进行平稳性检验，用Eviews5.0软件做ADF检验结果如下：

　　可以看出ADF检验的t值都远远小于置信水平为1％时的临界值-3.497，可知HS300与基金组合对数收益率序列都是I（0）序列。因此，可以认为HS300指数及基金的收益率序列都是平稳的。

　　因为HS300与基金组合均满足I（0），因此，可对其做EG协整检验。检验方法是：先用HS300与基金组合进行线性回归，然后对回归方程的残差序列进行平稳性检验，如果残差序列是平稳时间序列，则说明期货价格与现货价格之间存在长期均衡关系，并且期货价格是现货价格的无偏估计量。

　　用HS300对数收益率与基金组合对数收益率进行普通最小二乘回归，对其残差作ADF检验结果如下：

　　因为检验统计量值-10.937远小于显著性水平0.01时的临界值-3.496，因此可以认为估计残差序列为平稳序列，即基金组合与HS300对数收益率序列具有协整关系。

　　4.计算最优套保比率。

　　对于投资者来说，其进行套期保值的主要目的还是要规避现货市场的风险，基于最小方差风险的套期保值比率适用性较强，因此在本文以下的实证分析中，我们主要采用最小风险套期保值方法计算最优套期保值比率。

　　利用基于DCC的多元GARCH模型，我们计算出基金组合与沪深300指数期货的最佳套保比率，并以此作为我们利用股指期货对基金组合进行对冲的工具。

　　由于共有109个样本点，因此我们采取固定窗口滚动拟合的方式，从第20个样本点开始，首先进行第一期的拟合，构建出一个DCC模型，然后每次剔除最早的样本，同时增加下一个样本，再构建出下一个DCC模型，固定窗口中保持20个样本点不变。以此类推，共构建89个DCC模型。分步提取每一期的Beta系数，然后我们用取得的Beta系数作为下一期套期保值的套保比率，实施套期保值。

　　以上是我们对基金组合全程套保所得到的封闭式基金全程套保累计收益图。可以看出，套期保值基金组合的收益率增长非常稳定。

　　6.波动性。

　　从反映波动性的方差图上看，HS300期货价格和基金组合都比套保组合表现出了非常剧烈的波动性，且随着时间的延长，其波动性呈逐渐增强的趋势。

　　套保组合在持有期的方差很小，特别是在2005-09-09至2006-03-10和2006-08-04至2006-09-29期间，方差基本为0。这从直观上证明了模型构建的套保组合以及动态套保策略保持了非常良好的稳定性能。