作为市场上最大的机构投资者，基金投资股指期货后，将会给市场以及市场各方带来怎样的影响？本报记者专访了嘉实基金管理公司沪深300指数基金的基金经理杨宇。

　　《第一财经日报》：如果把政策法规放在一边，你设想一下，共同基金会怎样参与股指期货？

　　杨宇：共同基金使用股指期货为主的衍生金融产品主要是为了风险管理的需要，也就是常说的套期保值。当担心市场下跌给基金净值带来损失的时候，通过做空股指期货的方式，可以对冲市场下跌的系统风险。假定市场下跌20%，我的股票亏损了20%，但是现在我做空股指期货，做空的收益就可以弥补股票下跌的损失。

　　从国外来看，越来越多的基金在使用股指期货，但介入程度并不深。这主要有两个原因。在对冲风险的时候，基金对市场涨跌的判断是非常难的，比如在3000点的位置，我是不是需要对冲下跌风险？卖空会弥补市场下跌时的损失，但市场一旦上涨，也是没有收益的。选择什么点位对冲，这是一件非常困难的事情。第二点在于，传统的股票基金的基金经理是投资股票为主的，相对于对冲基金来说，他们对使用股指期货并不熟悉，这在国外也是比较普遍的现象。虽然组建一个股指期货的投资团队并不难，但共同基金的主导还是基金经理。

　　《第一财经日报》：既然如此，股指期货的推出对基金公司和投资者来说，有什么影响呢？

　　杨宇：股指期货的推出带给市场和基金公司最大的好处是增加了新的投资工具，而这就将带给基金公司产品创新的空间。基金公司能利用股指期货做哪些创新呢？我们先看看对冲基金是怎样利用股指期货等衍生金融产品的。

　　在国外，对冲基金对衍生品的介入非常深，使用比例高，交易频繁。比如说，对冲基金有一个典型的策略叫做市场中性策略。这种基金是会在市场好时有10%的收益，市场下跌的时候也有7%、8%甚至10%的收益，也就是无论市场涨跌对基金收益的影响都几乎是中性的。

　　怎么做到市场涨跌都对基金收益没有影响呢？市场涨跌会表现在指数上，那么，如果使投资组合与指数的相关性为零，投资总收益等于超额收益，那么投资总收益就不受市场涨跌的影响了。怎么做到投资组合与指数相关性为零呢？买入一篮子股票的同时，计算这些股票与指数的相关性，据此放空同样比例的股指期货，这样正负抵消，无论市场怎么波动，对基金收益的影响都不大。