当不同月份股指期货合约间价差大于理论上的差价时，可以卖出高估月份合约同时买入低估月份合约，待二者价差收敛时分别平仓套利。如近期合约到期时与远期合约未见收敛反而进一步扩大，则近期合约到期结算之后可在标的指数的一揽子股票组合上开仓，即将近期合约转化为标的指数的一揽子股票组合，改跨期套利为期现套利。

　　指数期货的理论价格等于股票指数值加上期货合约在其剩余合约有效期内的净融资成本。合约有效期不同的两个期货合约之间的价格差异称为跨期价差。在任何一段时间内，理论价差完全由两个剩余合约有效期融资成本的差别而产生。当净融资成本大于零时，期货合约的剩余有效期越长，基差值就越大，即期货价格比股指现货值高得越多。如果股指上升，两份合约的基差值就会以同样的比例增大，即价差的绝对值变大，因而存在通过卖出价差套利的机会，即卖出剩余有效期短的期货合约，买入剩余有效期长的期货合约。价格下跌则相反。如果来自现金头寸的收入高于融资成本，期货价格将会低于股票指数值（正基差值）。此时如果指数上升，正基差值将会变大，则可以采取相反的头寸策略来获利，即买入剩余有效期短的期货合约，卖出剩余有效期长的期货合约。

　　4.利用到期日结算价与当时股指期货合约价差套利

　　根据沪深300合约设计的特点，沪深300股指期货合约到期日结算价为最后交易日现货指数最后两小时所有指数点的算术平均价。在最后交易时点，股指期货和现货指数的基差近似于零。因而较为容易确定股指期货合约交易期间的基差运动趋势：在正向市场上，期货价格大于现货价格，基差为负值，而到最后交易日基差为零，基差的最终走势趋强；而在反向市场上，期货价格小于现货价格，基差为正值，到期末时基差的最终走势趋弱。预期结算价高于当时股指期货合约价格，则可买入开仓合约待到期以较高结算价交割现金；预期结算价低于合约价格，则可卖出开仓合约待到期以较低的结算价交割现金；“无风险”实现套利差价。

　　5.利用ETF和股指期货进行套利

　　A．股指期货合约价格高于现货ETF价格时，可正向套利买入ETF，卖出指数期货合约，套利空间为指数期货和现货ETF之间的差价。建仓时锁定二者间差额，到期日指数期货价格收敛于现货价格时平仓。一旦套利成本小于套利空间时，便可以进行实际操作。这样得到无风险套利空间的上限为：现货ETF价格＋交易成本。

　　B．股指期货合约价格低于现货ETF价格时，可反向套利卖出ETF，买入指数期货合约，套利空间为现货ETF和指数期货之间的差价，建仓时锁定二者间差额，到期日指数期货价格收敛于现货价格时平仓。一旦套利成本小于套利空间时，便可以进行实际操作。这样得到无风险套利空间的下限为：现货ETF价格－交易成本。

　　上述正、反向套利操作的成本均为：买卖ETF的佣金＋买卖ETF的冲击成本＋指数期货交易手续费＋买卖指数期货合约的冲击成本。

　　综上所述，套利交易与单边投机头寸相比其特点为风险小、获利稳定、操作较简单等，且在市场价格变化中，交易者一方面的亏损，可用另一方面的盈利来弥补并有所盈余，故颇受中小散户欢迎。从世界主要股指期货发展历史来看，产品推出初期，套利机会非常多，如我国的上证50ETF就在初期有过利润非常可观的套利交易操作机会。

　　6.与商品期货组合交易

　　国内商品期货经过10多年发展已经相对成熟，在股指振荡方向不明的情况下商品市场存在更多可选择的机会。越来越多的研究表明，商品期货作为一个主要投资品种，加入投资组合可改善收益。商品期货与股票、债券等价格具有低相关性，且抗通货膨胀的功能显著，在高通胀时期能够为资产保值升值。另外，商品期货在交易中所具有的灵活性、低交易费用以及在非常时期相对较高的收益也使之越来越受到基金等机构的青睐，如美国“911”事件、海湾局势紧张等都令股市大跌而商品期货大涨。熟悉商品期货的散户也可适时进行这方面的投资组合。

　　六、建立适合散户特点的程式化交易系统

　　人们公认投资交易的最大敌人不是市场而是自己，不是市场太聪明而是自己太自作聪明。贪婪、侥幸、恐慌等心理是投资交易的大敌。但这些心理又构成人性的基本元素，包括心理和生理在内的人性弱点不可能被人完全克服。如思考过程和动作的延时性随时限制着行情爆发瞬间的最佳反应，导致错失良机。信息化时代，只有人的智慧与计算机及信息网络结合，“优势互补”，建立起适合自身特点的程式化交易系统，才能达到散户驾驭股指期货的最高境界。

　　交易系统最早起源于美国芝加哥期货市场，电脑出现使其价值逐渐得到公认和普及。现在全球许多机构和个人投资者完全由电脑程式交易系统来进行决策，获取了巨额财富。系统交易业已成为发达国家机构投资者手中的“王牌”武器。

　　初涉市场的散户一般依靠自己的经验和直觉进行交易，但经验往往有局限，直觉往往是错觉。例如，上涨趋势中看见涨幅过度就迫不急待做空，被套则继续加仓；看见以前K线中某种形态导致了实际的涨或跌，便将这些形态当作预测趋势的“普遍真理”。然而历史不会简单重复，成功经验和直觉导致失败正是市场演变的主要特征，也是散户失足的主要原因。

　　股市上已开发出不少用于炒股的电脑程式交易系统，各有千秋各有利弊。其中主要困惑是：灵敏度低则可能漏掉买入卖出机会，灵敏度高又会频繁发出买入卖出信号，令人无所适从。随着股指期货渐行渐近，有研发实力的期货公司，也在商品期货程式化交易的基础上开发出针对股指期货的交易系统。

　　实用的交易系统应具有可操作性，有完整的数据品种、明确的交易信号和风险控制能力、稳定获利能力，能够经受住市场的反复考验。其功能应包括：市场分析、筛选交易品种、各类技术形态、买入卖出信号、止损止赢时机、资金计算管理、下达交易指令等。

　　成长中的散户投资者正不断通过技术分析走近电脑程式交易系统。不同的交易者也通过不同的成长经历形成自己的风格和特长，如有人善用K线，有人善看形态，有人善数波浪等。拿K线来进一步说，有人喜欢周线或日线，有人喜欢60分钟图或30分钟甚至5分钟图。各人预期的风险和收益并不一样，每种技术指标都有其科学道理，综合分析也因人而异会导致不同的结论。投资者应该在期货公司帮助下建立起个性化的交易系统，主要可分为顺势交易系统、逆势交易系统和形态交易系统。

　　无论投资者擅长何种分析方法、偏好何种投资方向、投资期限多长，都可以在以上三种交易系统中进行选用。只有运用并逐步完善适合于自己的程式化交易系统，散户才能真正在交易中不断取得实质性进步，最大限度克服人性的弱点，发挥自身的优势，达到“人机合一”的境界。