由于系统性风险不能通过分散投资来规避，投资者为了避免股票的下跌风险需要卖出股票，而有了股指期货这个对冲手段则可以通过套期保值，规避由于系统性风险导致的资产跌价，对于稳定市场有积极作用。

     一、推出股指期货是“狼”来了吗

     有部分投资者担心推出指数期货可能对股票市场有负面影响。股指期货推出对股市来说是助涨还是助跌要看市场估值水平。

     随着股指期货的推出，沪深300指数在市场的影响力、战略地位都会得到很大的提高，这些成分股也必然享受一定程度的溢价。同时股指期货给投资者带来了风险管理的工具，能够吸引更多的资金进入市场。股指期货具体是助涨还是助跌，要看推出时的市场估值水平。如果估值水平过高，股指期货无疑会是造成市调整的重要推动因素之一；如果市场估值偏低或者合理，短期助涨的功效可能更大一些。但从长期来看，在宏观经济继续强劲、人民币持续升值、流动性过剩以及制度创新的多重因素下，股市长期看好应该是没有问题的。

     从全球股指期货整个发展历史来看，股指期货是1982年美国率先推出来的。自1961年到1981年，美国股市走出了一个长达20年的宽幅振荡行情，而其主要的原因便是美国的通货膨胀。而自1982年通货膨胀率回落至低位之后, 美国推出S＆P500股指期货，股指小幅下跌一段时间后，道琼斯指数便开始持续上扬，到1987年8月，道琼斯工业指数达到2722点，比1982年上升了155%。股指期货一诞生，就取得了空前的成功，价值线指数期货合约推出的当年就成交了35万张，S＆P500股指期货的成交量则更大，达到150万张。 1984年，股票指数期货合约交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上，其中S＆P500股指期货的交易量更是引人关注，成为世界上第二大金融期货合约。S＆P500指数在市场上的影响也因此急剧上升。

     股指期货的成功，不仅大大促进了美国国内期货市场的规模，而且也引发了世界性的股指期货交易热潮。国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿效，纷纷开办其各有特色的股指期货交易，连一些从未开展期货交易的国家和地区也将股指期货作为开展期货交易的突破口，这是促进全球股市繁荣的一大原因。

      从世界范围上来看，没有任何研究表明，推出指数期货对股市长期趋势有影响，只是在推出前可能使成分股有一定溢价导致指数上涨，而推出后溢价消失导致指数轻微下跌。实际上决定指数运行的还是客观的股市经济环境，如英国1984年5月3日推出金融时报100指数期货之后股市出现了一定的调整，但是其后出现了17年的牛市。同样，韩国KOSPI200指数期货在1996年5月3日推出， KOSPI200指数期货出现了短暂的调整后便开始了上升步伐。

     香港恒生指数期货合约交易始于1986年5月6日，该指数期货合约是根据恒生指数及其四项分类指数——地产、公用事业、金融及工商而定。在恒生指数期货合约挂牌上市后的短短一年多时间里，期货交易火爆，发展势头迅猛，当年5月份日均成交量为1800份，到了1987年10月，成交量突破25000份，1987年10月16日成交量破纪录放大到40000份。

     1987年东南亚金融股灾时，有一个非常著名的拜恩迪报告，直指股指期货是股灾的罪魁祸首，但是后来很多实证和非常多的国家经验表明，股指期货并不是这次股灾的罪魁祸首。恰好相反,股指期货等金融衍生品对于规避像1987年东南亚股灾起到了一定的市场信心恢复的作用。上世纪九十年代之后，整个股指期货市场又进入了一个飞速发展阶段，这时新兴国家股指期货都相继推出，在美国“9·11”事件之后股指期货进入一个更为蓬勃、迅猛的发展阶段。“9·11”当天，包括股指期货在内的一些金融衍生品交易量创出了历史的天量，股指期货等金融衍生品对于规避类似“9·11”的突发风险事件起到了非常大的作用。

     二、股指期货为中国股市保驾护航

     今年5月中旬，央行在同一天宣布同时提高存贷款利率和存款准备金率，再次反映了管理层对流动性过剩的忧虑和不安，表明了政府对此问题的高度关注。但是，笔者认为，这主要是针对过于泛滥的资金，管理层呵护股市的态度是非常明显的。 
 
     近期虽然股市的波动幅度加大，但不意味着牛市受到限制。而对于大盘而言，深成指的估值仍然处在合理水平。目前，深成指的市盈率与1997年见顶时对应的60倍、2001年见顶时对应的46倍相比还有较大差距，且上市公司中长期市盈率因业绩提升仍有下降空间。尽管股市长期看好，但是股指难免出现调整，对于那些长期投资者来讲，股指期货无疑将是他们对持有的股票资产套期保值的首选工具，特别是机构投资者，对于股指期货的需求是相当迫切的。

    股指期货上市后，市场估值水平会趋于合理，投资者持股心态会趋于稳定，基金资产也会在股市大跌过程中得以保值，减少了因基金持有人赎回而造成的基金抛售，减少了对市场的冲击。股指期货将为中国股市的健康发展保驾护航。