主持人：私募基金如何投资股指期货，有哪几种交易方式？

　　侯健：根据我最近跟业内人士交流的情况看，股指期货推出之后，私募基金还是会把它作为一个交易品种，不会作为套期保值和对冲，这方面并不是私募基金的投资重点。套利保值更多是养老基金或者保险公司的重点。有些机构把套期保值作为投资工具，期货品种和现货品种之间套利的现象也存在，但是我想这个比例不会太大，在香港大概占到12%，在国内应该不会超过这个比例。

　　可能有一少部分在关键的时候，比如说在市场发生系统性风险的时候，进行套期保值，利用这个金融工具规避系统性风险。在市场交易当中，我认为更多的私募基金可能会把它作为投机性品种，而不仅仅为了套期保值。因为私募基金本身追求绝对的高回报，做套期保值的话，收益率肯定会下降，这肯定不是追求收益最大化的私募基金的初衷。但是在关键的时候，他一定会利用这个工具进行套期保值。这个工具是非常好的，但是在不同的市场阶段、不同的市场情况下，会发挥它不同的交易价值。它的市场功能也就体现出来了。

　　主持人：私募基金如何利用股指期货进行期市股市套利？

　　侯健：目前我们的股指期货是沪深300指数，沪深300指数主要是在成分股之间套利，一般的投资者很难进行股指和现货之间的套利。投资组合相对沪深300指数的波动性是多大？吻合度多高？才能达到最有效的套利。对于普通的投资者来说，你就买了这几只股票，很难有效进行套利。如果私募基金在国外市场积累了充分的经验，可以建立这样的数量模型，只要足够准确，足够及时，可以构建数量模型，这个原理主要是以投机组合构建的数量模型，和这个模型、沪深300指数贝塔系数的及时性和准确性来看值不值得做这样的交易。

　　主持人：股指期货能否与封闭式基金进行套利？在股指期货推出前期如何利用封闭式基金套利？

　　侯健：封闭式基金套利必须有大幅度的折价。根据英国、欧美国家的经验，股指期货推出之后，折价率会大幅度缩小，但也不会完全消失。折价的形成除了这样的因素之外，还有其他很多的因素。股指期货推出之后，这个幅度肯定会逐渐缩小。也就是说，当你感觉到封闭式基金折价幅度实在太大，这时候你可以买入封闭式基金，做空股指期货，达到套利，这是一种交易方式。我认为这对封闭式基金未来的折价率，提高他的封闭式基金的交易价格都有很好的价值。

　　封闭式基金很多都有折价，随便找一个都可以。对大盘封闭式基金可能是更好的套利方式。对小盘封闭式基金可能套利的机会还稍微小一点。折价率足够高，是大盘封闭式基金，而且投资的品种主要是大盘蓝筹，这样它和股指期货相关性更好一些，更具有套利的价值。

　　主持人：套利出场的最佳时机是什么时候？

　　侯健：要看判断。有时候也会出现非理性的情况，预期折价率会缩小，买入封闭式基金，抛空股指期货，也会出现一个问题，就是折价率继续扩大，在短期出现和你预期相背离的走势。这时候如果你不能承受短期损失的话，就要止损。套利也是有风险的，如果预期和市场表现不一样的话，风险也是存在的。

　　主持人：将来推出股指期货，您作为一个交易者，会采取哪些交易手法？

　　侯健：我对股票的投资主要是价值投资。股指期货推出之后，我可能和其它业内机构、投资机构、私募基金不太一样，更多是把它作为对冲工具来做。比如说，我买入这些股票，我不能很快卖出，但是可以做空股指期货，首先锁定我的利润。又或者我现在的股票获利很多，但是发生了系统性的风险，大盘跌停了，这种情况下我肯定卖不出去我的股票，但我可以抛空股指期货，这样就把我股票市场利润锁定了。大盘下跌的时候，我的股票虽然赔钱了，但是股指期货上，我会有一个收益来弥补我在股票投资上的亏损。当然，我会适当考虑套利。

　　如果有套利机会的话，业内也有机构把趋势交易的投资品种作为投资组合当中的配置。由于本人一直在股票市场，而且又是价值投资，我对于博弈色彩非常浓厚的品种，一般情况下比较谨慎。之所以这么谨慎，也是由于我客户的性质决定的，因为我的投资风格和我客户的投资风格是互相影响的。

　　股指期货推出之后，对于我来说，可能不会把它作为投机性品种进行配置。但是在市场关键的时候，比如说发生了剧烈波动的时候，我会拿它过来做对冲，利用这个工具规避市场的系统性风险，但是不会作为投机性品种参与到每天的交易当中去。

　　有些机构把它作为投机性品种，作为把握未来趋势上涨、下跌判断的方法，也可以。但我个人没有特别有把握，所以不会把它作为投机品种。如果你对股指期货的走势，无论是上涨还是下跌，你有充分的把握，就可以去做。上涨的幅度？多长时间？能上涨多少？依据你的基本面、信息面、政策面、技术面的分析，只要你有足够的把握，就可以去博弈，就可以去套利。