中国基金网[www.fundatchina.com]讯：市场经过调整后略显反弹态势，基金经理如何看未来市场走势？

　　友邦华泰红利ETF基金经理张娅前天表示，3500点将铸造本轮调整的合理价值区间，在本轮调整结束企稳后，市场相比于前期，机构投资特征将更为明显，机构近期对后市的布局判断将从大体上决定下阶段的市场热点。

　　合理区间为3500至4500

　　上周印花税政策出台，股市应声大跌，不少股票连续多日无量跌停，市场恐慌情绪蔓延。

　　张娅对此表示，目前驱动中国经济发展的力量并未发生趋势变化，印花税的调整只能影响资本市场后期的运行特征，而无法改变确立本轮市场趋势的经济基础。

　　“市场的最终风险将源于上市企业盈利趋势的转变，但是依据当前各项经济数据以及我们对未来两年经济驱动力量的判断，我们认为上市企业盈利增长即使会在2007年二季度之后逐渐趋缓并回归正常范围，但其向上的趋势并未改变。”张娅说道。

　　根据国金证券的统计，截至6月4日，沪深300指数依据2006年净利润估算的静态市盈率为38.6倍，按照市场一致预期的2007年业绩成长46％，2008年26％的增长率，则目前的2007年和2009年动态市盈率为26.4倍和20.9倍。

　　“这个估算尚未考虑资产注入和整体上市对于上市公司业绩的增厚效应。”张娅说，“我们认为，在对上市公司未来两年业绩增长存在上述一致预期的前提下，中国市场在2007年下半年维持2008年动态市盈率20倍至25倍的水平具有较好的合理性，这样的市场估值水平和市场上涨进度不仅符合监管层的意愿，而且能够为投资者提供合理的时间和空间获取收益。对应的区间大致为3500点至4500点。”

　　但张娅也表示，市场处于非理性时期总是会产生过度反应，所以并不排除市场本轮调整可能会短期跌破3500点。

　“但我们的观点是：3500点的市场，在整体牛市格局并未发生转变的前提判断下，已经具备了合理的投资价值。理性的投资者如果能在这一区间选取到优质股票，将能够比较安心地承受大盘短期过度回调的风险。

　　散户主导市或将结束

　　张娅认为，进入5月份以来，每日A股新增开户数开始下降，尽管市场开户数量在5月增加826万，但相比4月份的数字已有较大幅度的回落。尤其是近日市场调整趋势明朗后，我们发现基金的申购规模却同时稳步上升，表明散户新入场资金的热度有所减退，已入市的散户资金开始出现向基金等机构转移的倾向。

　　张娅称，散户主导的市场结构或将结束，本轮调整结束企稳后，市场相比于前期，机构投资特征将更为明显。机构近期对后市的布局判断将从大体上决定下阶段的市场热点。

　　区别对待题材股

　　张娅表示，部分前期被散户反复炒作、同时缺乏基本面和题材真实性支撑的低价股、概念股和题材股将被打回原形，但也有部分具有较为明确优良资产注入或整体上市计划预期的题材股被错杀后会再次王者归来。

　　题材股的大涨，曾让不少市场人士诟病，认为掺杂了过多投机成分。但张娅认为，事实上，如果有明确资材注入预期的部分股票调整充分，客观上可能加速部分公司的资产注入和股权激励，这样也会对这些股票加速形成未来的实质性利好。无论是内生还是外生驱动，下阶段趋于理性的市场更为看重的将是个股未来成长的明确性和真实性。而随着中期业绩报告的逐渐出炉，将会为市场调整后的回暖营造呵护气氛。

　　下半年两条主线选股

　　而对于机构的布局，张娅认为，当前多数机构已对前段时间相对滞胀的蓝筹股形成较为一致的乐观预期，而调整后估值趋于合理的市场，将对未来成长性具有明确可预期性的金融、房地产，以及高端消费行业的蓝筹发出首肯信号。

　　张娅称，一些具有明显周期波动弱化、出口竞争优势明显、且未来1-2年内成长趋势较为明确的周期性行业也会逐渐回暖，如机械、钢铁和石化。

　　“如果将以上原则视为主线的话，两条支线将贯穿其中：一是我们预期奥运、3G以及节能减排（包括相关技术创新）行业的投资机会也逐步在下半年显现；二是部分行业龙头蓝筹估值相对于行业平均水平折价的状态将逐步得到修复。”张娅说道。

相关新闻：

QDII投资范围扩大 多家银行产品审批中
巴曙松：社保基金监管的现状与解决方案
私募股权基金正在逐步进入黄金发展期
基金600亿弹药 力图恢复市场投资信心
规制基金经理“老鼠仓”行为有望提速
三新基金建仓锁定大盘蓝筹 11日同步发行
认可市场投资机会 基金争相打开申购 
长盛基金公告长盛旗下两基金暂停申购
华富基金公告华富竞争力优选基金拆分归一
巨田基金公告 巨田基金新增代销机构
华夏公告称 ：华夏回报二号第八次分红
公告称 汇添富优势精选暂停大额申购