近期监管层针对券商和基金开展股指期货的征求意见稿指出，券商和基金开展股指期货业务只能用于套期保值，并对操作进行了较为细致的规定，如证券公司所有未平仓头寸的期货合约实际占用保证金总额不得超过净资本的3％；基金在任何交易日日终，持有买入期货合约价值不得超过基金净值的10%；持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的该股指期货标的的指数成分股，以及其他具有高度相关性股票的总市值。

　　从以上规定来看，证券公司和基金参与股指期货的规模有限，不能进行套利活动。正因如此，私募基金成了能够进行套利的主要机构之一。据记者了解，部分私募基金对股指期货兴趣颇浓，不但从上半年就开始进行仿真股指期货交易演练，招聘具有丰富期货交易经验人员，更有些私募公司专为该项业务而组建，并已准备发行相关的信托产品。

　　催生相关信托产品

　　这其中，有两类群体尤其引人关注：一类是长期在国外市场进行过金融期货交易的投资人；另一类则是在国内从事商品期货多年的高手。

　　深圳的普先生在美国从事金融期货和外汇交易近10年，今年初他和两个朋友组建了一家投资管理公司，主要通过投资国内的A股和金融衍生产品以实现市场套利和对冲。据其透露，他所在的投资公司已和信托公司共同推出了相关信托产品，规模为3亿元，每份信托计划的参与门槛为200万元，目前已经完成了内部认购，产品正在报批阶段。

　　普先生认为，股指期货推出后，保守估计将有30％以上的个人投资者涉足其中。如股指期货交易今年下半年推出，初期将呈现出围绕现货大幅震荡的特点，每月最大偏离度可在3％以上，这可能使得股指期货直接无风险套利年收益在35％以上。随着市场的不断成熟和金融衍生产品的增加，高套利收益将能继续保持。2009年，市场套利的平均收益率可能降至8％－10％，相比市场其他产品还具有一定优势。

　　但业内人士同时指出，股指期货推出后与现货的偏离度不可能较大，因为偏离度在2％以下的情况下，市场上的投资者就可能已察觉出其中的套利机会，因而其偏离度不可能达到甚至超过3％。同时，由于目前国内的金融衍生品种较少，在融资融券尚未推出的情况下，市场套利只能进行单边操作，即买入现货，卖出股指期货。在这样的操作前提下，收益率将受到一定影响。

　　与期货公司紧密合作

　　除了普先生这种具有境外金融衍生品经验的人士外，曾经在国内商品期货市场上搏杀多年的投资人也早对股指期货摩拳擦掌。据上海一家私募基金总经理介绍，他所在的公司的投资经理几乎全部来自期货公司，这些投资者的商品期货投资经验平均超过8年。从去年开展模拟股指期货交易开始，该公司就每日开始模拟盘的演练。”成绩非常好，这让我们对股指期货推出以后的业绩充满了信心。“

　　据介绍，由于该公司的投资经理很多来自期货公司，因此多家期货公司已和他们进行接触，目前正就一些细节问题进行商榷。

　　知情人士分析，借道期货公司进入市场可能成为多数私募基金参与股指期货的主要方式。深圳一期货公司市场人士表示，该公司已将客户开发重点移至私募基金。“虽然私募基金的规模和公募基金不能相比，但部分公司投资于股指期货的比例并不算小”。不仅如此，部分期货公司甚至还希望在股权合作方面与私募基金开展更为深入的合作。而部分中小银行也有意与私募基金携手，从中提成。

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