仓位动向：

　　各行业抓大放小

　　对基金净值与市场走势的统计分析表明：5月份作为一个承接市场前后走势发生重大变化的一个时期，基金在仓位上的调整在表现出更加防守型风格的同时，其对后一阶段市场谨慎的态度也更为明显。

　　经历了一季度对中小板、成长股的积极持有，4月份对价值蓝筹认识的进一步提高，5月份以来基金的仓位调整更加侧重于市场系统性风险的防范。

　　这一时期的基金，一方面价值投资的理念得到放大，在各行业内部，基金抓大放小，更加侧重于对有坚实价值支撑的蓝筹个股，龙头品种的持有，这一时期价值集中投资的现象非常突出；在各行业之间，基金在对前期高涨幅的行业及时获利了结的同时也将仓位重点转向抗跌性强，收益稳定且抗风险能力强的金融保险等少数几个行业。

　　总体上，基金在5月份的仓位调整以防范后市风险为主，加大价值支撑的力度同时更加突出防守的风格成为二季度以来基金仓位布局的主要方向。

　　业绩表现：

　　蓝筹助涨净值

　　基金价值投资的理念在5月份的行情中逐步凸显出优势。

　　我们对4月份基金仓位的测算结果就已经显示，开放式主动型股票方向基金已经向蓝筹集中市场权重行业侧重。5月份权重行业、大盘板块逐渐崛起。未雨绸缪的操作策略使主动型基金成为了市场上涨过程中的主要受益者，在5月份市场频繁震荡中提供了有力的价值支撑，基金业绩与市场走势的差距由此得到缩小。

　　截至2007年5月31日，跟据我们对四类股票投资方向基金净值表现的统计结果，股票-股票型基金今年以来净值增长率为63.57%，股票指数型基金今年以来净值增长率为75.78%，混合-偏股型基金今年以来净值增长率为60.74%，混合-平衡型基金今年以来净值增长率为57.13%。而同期沪深300指数上涨92.45%，上证指数上涨53.60%，深圳综指上涨115.68%。

　　从各类型基金净值与沪深300指数2007年以来的走势对比中可以发现，2007年一季度以及随后的4月份，主动投资的股票方向基金与沪深300指数之间的缺口呈扩大的趋势，不过在5月份，这一势头得到初步遏制。

　　单看2007年5月份，市场的结构性变动和基金仓位前期的有效调整为基金业绩的扭转提供了时机。股票-股票型基金过去一个月净值增长率为11.05%，股票-指数型基金过去一个月净值增长率为10.20%，混合-偏股型基金过去一个月净值增长率为10.20%，混合-平衡型基金过去一个月净值增长率为10.61%。

　　前瞻性：

　　市场未动仓位先行

　　从我们对5月份市场表现的跟踪发现，期间市场由中小盘股向大盘权重股转移的现象已非常明显，而早在4月份主动投资的股票方向基金的仓位调整就向重仓的大盘权重行业和个股转移，这种市场未动，仓位先行的前瞻性操作为基金在本轮市场的结构性变化中赢得了先机。

　　在大盘蓝筹崛起的环境中，基于价值投资的理念和基本面选股的优势使基金5月份的仓位更具有含金量，从而使主动型基金业绩翻身。

　　5月份的大部分交易日中，开放式主动型股票方向基金与指数型基金业绩对比明显优于前4个月，特别是在5月15日与5月30日两次大跌的行情中，开放式主动型基金的净值表现出明显的抗跌性。说明前期脱离业绩盲目炒作热潮已经消退，基金基于对基本面扎实研究基础上进行的资产配置策略对于价值的支撑力度得到凸现。

　　早在4月份市场环境依然如火如荼上涨的气氛之中，基金已经对原先积极进取的仓位进行防守型调整，市场权重蓝筹集中的几大行业成为基金仓位布置的重点，基金资产净值所内涵的价值支撑力度已经得到强化和夯实。

　　在市场价值向大盘蓝筹转移的趋势渐趋明显并最终确立的环境中，这种未雨绸缪的操作思路在5月份市场震荡加大的行情中确实进一步提升了基金净值的含金量，为基金业绩跑赢指数提供了先机。

　　基金5月超配金融保险、采掘、交运仓储

　　相对于一季度末，基金偏好程度明显提高的有金融、保险业，采掘业，其他制造业，交通运输、仓储业，综合类，电力、煤气及水的生产和供应业等。而传播与文化产业，批发和零售贸易，食品、饮料，医药、生物制品等中小板块方面，基金的偏好程度出现大幅降低，基金仓位布局向权重蓝筹转移的现象仍在延续。

　　基金超配的行业有金融保险，采掘业和交运仓储，加大价值支撑的力度同时更加突出防守的风格成为二季度以来基金仓位布局的主要方向。

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