德胜基金研究中心 首席分析师 江赛春

　　中国基金网[www.fundatchina.com]：近几日股市出现了猛烈下跌，周一上证指数跌幅达到8.24％，全市场股票大面积跌停。此次调整和前几次大幅下跌不同的是，阶段性调整的迹象已经越来越明显，股市很可能将继续在震荡中进行调整。我们在上周的即时策略中已经提出，对于基金投资者，有必要通过两个层面的策略性调整来规避风险。

　　对于不少风险敏感型的投资者来说，在调整偏股型基金投资之外，收益更为保险的债券型基金又重新进入了视野。提示：债券型基金适合于保守型和风险敏感型投资者。虽然进入加息周期对债券基金的运作也会带来不利影响，但相比股市的震荡，债券基金无疑是安全得多的投资品种。尤其是部分债券型基金通过对新股的适量投资，在控制风险的前提下收益表现明显好于债券市场。

　　我们在此点评两只表现一贯优秀，风险小收益较高的债券型基金，供投资者参考。

　　富国天利债券：债券投资水平较高

　　富国天利债券基金是成立较早的债券基金。其投资目标是在充分重视本金长期安全的前提下，力争为基金持有人创造较高的当期收益。

　　在投资范围上，富国天利债券主要投资于固定收益类金融工具，包括国内依法公开发行、上市的国债、金融债、企业（公司）债、可转债，以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。本基金可以通过参与新股首发等低风险的投资方式来提高基金收益水平。

　　我们注意富国天利债券的两个产品特点是：一是比较注重当期收益；二是可通过新股发行等投资来提高基金收益。

　　从基金的运作历史来看，富国天利债券的投资业绩一直稳居债券型基金的中上游，在债券型基金中可以说表现相当优秀而且稳定。从成立以来的13个季度中，仅有2004年间的两个季度发生过投资亏损。从年度收益来看，也只有2004年发生亏损。2004年是债券市场整体下跌的一年；而目前债券市场下跌风险较小。

　　在2006年之后，富国天利债券积极参与新股投资，明显加大了股票投资比重，股票投资比例在06年1季度达到顶峰，高达17.95％。在股市的牛市下，这使得基金收益明显受益。不过自06年1季度后富国天利逐步降低了股票投资比例，到07年1季度仅占4.77％。基金的资产80％以上投资在债券市场中，因此，目前股市的震荡对富国天利影响甚微。

　　富国天利债券基金的基金经理稳定性较高，仅更换过一任基金经理。较高的债券投资水平和适当的股票投资是富国债券表现优秀的主因。

　　图1：富国天利债券的历史收益波动

　　
　　数据来源：德胜基金研究中心

　　嘉实债券：业绩提升明显

　　嘉实债券的投资目标是以本金安全为前提，追求较高的组合回报。投资范围是主要投资于固定收益类金融工具，包括国内依法公开发行、上市的国债、金融债、企业（公司）债（包括可转债）、回购。此外，嘉实债券可择机参与新股申购，但新股投资比例不超过基金资产总值的20％。

　　嘉实债券的产品特点是：一是注重本金安全；二是可通过新股发行等投资来提高基金收益。

　　从基金的运作历史来看，嘉实债券早期的投资业绩不甚理想，但在05年以后尤其是06年以来表现显著改善，且比较稳定。

　　在2006年之后，嘉实债券积极参与新股投资，明显提高股票投资比重，这对提高基金收益帮助较大。目前基金投资股票比例在10％左右。相比富国债券波动风险较大。但总体来说，10％左右的股票投资比例仍在安全范围之内。

　　2005年4月嘉实债券更换基金经理后，基金经理任职至今，可以说表现十分稳定。

　　图2：嘉实债券的历史收益波动

　　
　　数据来源：德胜基金研究中心