下雨来临之前曾是阴云密布，这次受提高印花税利空打压为何没能重演以往低开高走的故事？简单而言，中线太高，这次恰好是压断骆驼脊背的最后一根稻草。其实在大跌之前市场就已有“晴转阴”的预兆，如上涨减缓、主流个股开始恢复、资金开始寻求安全洼地等。南方基金在五月的前两周就判断“依靠市场动量的自我衰竭，平静已逐步来临”。只是谁都没想到突袭的印花税上调会导致使大盘“硬着陆”。面对开始了调整的六月，面对基金重仓股要成市场新宠的可能，作为市场主力之一的基金经理们是怎么看后市呢？

　　●印花税上调将净流出千亿资金

　　“印花税上调这项行政性调控对于控制结构性泡沫的膨胀具有深远影响，利于整个市场健康向上，但短期而言，政策的实质影响远小于其心理影响和警示作用。”国泰基金认为至于该政策是否就是导致股市开始反转的标志还要取决于场外资金的流入速度，如果下跌又被视为一次进场的良机，那市场可能还会在高位有所反复。

　　管理层从采用市场化手段转为行政手段，显示其控制股市过度投机的决心。上投摩根基金表示，本次提高印花税将造成股票市场全年数千亿的资金净流出，这将部分抵消股票市场大量资金的流入，且将会引发市场对政府继续调控的担忧，这种持续担心将对市场的短期心理预期产生负面影响。中欧基金也同样认为若后市经短期急跌后继续快速上扬，也许还会有进一步的政策出台，预计短线急跌并经历微弱反弹后，市场很可能继续维持弱势。

　　回顾造成了“4·19”大跌的敏感的CPI指数，易方达基金认为如果其持续保持在高位，国家可能会出台相应调控政策，而国泰基金则提示另外需要关注前期陆续推出的货币紧缩政策的累积效应。当本轮A股牛市的初期，香港A50出现15％-20%的溢价，目前却是8%左右的折价。友邦华泰基金认为，中短期风险因素包括宏观调控政策的累积效应、高度亢奋的市场情绪、公司盈利由爆发增长回归平稳增长、股指期货及市场供需阶段性不平衡等，市场经过短期的风险集中释放后将进入分化阶段，将呈现非常明显的结构性特征。

　　●二季度业绩成为市场关键因素

　　虽然目前投资者心态不是很好，但更令人担心的还有企业如此高的利润增长能否在未来持续下去。今年企业盈利的增长正发生微妙的变化，盈利增长将主要来自投资收益增长、三费降低等持续性并不强的因素，而2008年经济自身调整压力、政策效应、美国经济持续调整等造成的影响为将来的调整埋下了伏笔。

　　不过，易方达和景顺长城基金认为，虽然目前的点位和市场估值较高，但还是应该以发展的眼光看待A股市场的估值水平，宏观经济的强劲增长及部分上市公司业绩增速仍会超出预期。华安基金甚至表示，市值财富效应激发企业经营潜能，市值衡量机制促使经营方针转向价值导向，而非传统的规模导向，这会带来巨大增量的价值创造过程。而大成基金则看好整体上市、资产注入、吸收合并等资产证券化运作对优化中国上市公司资产质量、实质上降低特定个股偏高的估值水平的作用。 在具体的数字上，上投摩根基金认为企业利润增长的实际情况也可从历年增值税税额和增值税增速数据得到证实，预期2007年上市公司净利润增长15％－20％。而华宝兴业基金大胆猜想2007年的整体业绩会有100%的增长，那现在A股的PEG还在0.5以下，这显然较海外市场更具吸引力。

　　●6月投资配置风向标

　　易方达基金表示，5-6月份属于业绩真空期，市场需要适当变换主题以维持人气。下一阶段市场热点向蓝筹股回归的可能性较大，同时查处广发借壳事件也对盲目的题材炒作带来了实质性的打击。上投摩根基金认为，金融、钢铁、石化等关系经济命脉的大盘股估值仍合理，而且蓝筹股大幅下跌风险小，反而成为机构增量资金的建仓目标。随着节能降耗措施的落实，大企业的生存环境、竞争环境将会有明显改善，已上市大型国有企业和大型民营企业有望迎来比过去更好、更有利的发展机遇。在股指期货即将上市前夕，大市值权重股票的陆续上市和已上市大市值蓝筹股大幅上扬，为指数运行模式的变化提供了新的契机。

　　国投瑞银和华商基金认为，单纯财政部门税收政策的调整还不足以改变国有资产证券化的大趋势，有实质性重组机会的个股仍旧是热点。基于估值优势或者明确资产注入的个股走势将继续优于大盘，具有业绩支撑的优质成长股、二线蓝筹股和具有实质性资产注入的题材股应该被看好，而一些长期成长性的投资主题则被汇添富基金看好。

　　汇丰晋信基金建议，机械设备和地产板块在投资组合中是超配，金融、钢铁等则是中性配置，而零售消费板块目前相对有吸引，未来一段时间零售等消费类板块表现强于大盘的可能性较大。华安基金则将积极把握金融、铁路、地产、运输的投资机会，而招商基金关注的主要对象是通货膨胀率上升带来的交易性投资机会。

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